20170907-安信证券-传媒行业动态分析_新民促法正式实施_教育行业供给侧改革提速_12页_558kb

新民促法实施对教育行业的影响总结

核心内容

2017年9月1日，新修订的《中华人民共和国民办教育促进法》正式实施，标志着民办教育进入分类登记与分类管理的新阶段。该法允许民办教育机构选择营利或非营利性质，打破了以往非营利性民办教育机构无法在A股上市的限制，为教育资产证券化打开了政策通道。

主要观点

• 明确营利属性，推动资产证券化
  新法允许民办教育机构设立为营利性，有助于社会资本参与教育行业，扩大教育供给规模与质量。同时，为A股上市提供了法律依据，优质教育企业可直接通过IPO融资，不必依赖海外上市或被收购。

• 中报验证内生增长，市场情绪回升
  教育板块经历2015至2016年的估值透支后，进入调整期。中报数据表明部分优质标的已进入价值区间，市场情绪随着新法实施有所回暖，A股及港股教育股均有明显上涨。

• 分类管理奠定政策基础，差异化扶持决定执行效果
  非营利性民办学校登记为事业单位，不能取得办学收益；营利性民办学校登记为企业单位，可分配利润。政策效果取决于各地配套细则，尤其是政府补贴、土地及税收政策。

• 细则出台仍需观望，资产证券化潮尚需时日
  尽管中央政策已出台，但地方细则尚未全面落地，且各地执行标准存在差异。教育机构需等待所有资产所在省份出台细则，才能启动A股上市进程。预计真正的教育资产证券化浪潮将在2-3年后出现。

关键信息

分类管理规定

地方细则情况

推荐标的

• 百洋股份：依托火星时代，布局全年龄段艺术教育，拓展艺考及STEAM教育。
• 立思辰：双线布局，教育信息化龙头，积极拓展高考服务及留学后服务。
• 开元股份：线下会计培训龙头，课程体系完善，标准化扩张能力强。

风险提示

• 地方细则出台进度不及预期，可能影响政策执行。
• 政策追溯可能对部分企业盈利能力造成短期冲击。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 维持评级：未来6个月收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动

结论

新民促法的实施为教育行业带来了结构性改革机遇，明确分类管理为教育资产证券化奠定法律基础，但地方细则尚未全面落地，政策执行仍需时间。优质教育企业有望借力资本实现扩张，提升行业整体供给质量与效率。