20260831-东吴证券-中国通号-688009.SH-2026年半年报点评_业绩阶段性承压_积极打造低空经济第二曲线_3页_614kb

报告摘要

中国通号（688009）2026年半年报总结

核心内容

中国通号（688009）2026年上半年业绩呈现阶段性承压态势，但公司在铁路和城轨市场保持稳健增长，同时在智能低空经济领域取得显著进展，为未来业务增长提供了新的方向。公司维持“买入”投资评级，当前股价对应动态PE分别为14/13/12倍，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

业绩表现：2026H1公司实现营业总收入141.42亿元，同比-3.99%；归母净利润14.73亿元，同比-9.07%。单Q2营业总收入76.46亿元，同比-4.38%；归母净利润9.52亿元，同比-10.09%。
业务结构：铁路下游业务同比增长2.75%，城轨业务同比下滑14.85%，海外业务同比下滑12.44%，工程总承包业务同比下滑8.37%。城轨业务下滑主要因项目进入收尾阶段，可确收项目减少；海外业务下滑则主要因2025年几内亚马西铁路项目施工高峰期收入释放较多。
盈利能力：2026H1公司综合毛利率提升至29.56%，同比+0.80pct；销售净利率为12.07%，同比-0.62pct。毛利率提升主要得益于轨道交通控制系统业务的毛利率增长。
费用控制：期间费用率同比上升1.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比上升0.14pct、0.41pct、0.52pct、0.10pct，财务费用率上升主要由于利息支出增加和利息收入减少。
现金流改善：2026H1经营活动现金流净额为-8.07亿元，同比显著改善，少流出35.98亿元；剔除财务公司影响后，经营现金流净额为-4.44亿元，同比少流出14.58亿元。
资产状况：截至2026H1末，公司存货为37.84亿元，较年初增长12.90%；合同负债为100.46亿元，较年初增长4.09%，显示业务订单持续增长。
低空经济布局：公司智能低空业务订单快速增长，2026H1新签合同额达1.71亿元，同比+472.88%，占总合同额的0.97%。随着低空基础设施及应用场景逐步落地，智能低空有望成为公司第二增长曲线。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2024A	32,644	-11.98	3,495	0.50	0.33	15.12
2025A	34,677	6.23	3,686	5.48	0.35	14.33
2026E	36,342	4.80	3,853	4.53	0.36	13.71
2027E	37,897	4.28	4,130	7.17	0.39	12.80
2028E	40,097	5.81	4,463	8.07	0.42	11.84

财务预测与数据

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	34,677	36,342	37,897	40,097
归母净利润	3,686	3,853	4,130	4,463
毛利率(%)	28.88	29.12	29.29	29.03
归母净利率(%)	10.67	10.60	10.90	11.13
P/E(倍)	14.33	13.71	12.80	11.84
P/B(倍)	1.12	1.07	1.03	0.98
ROE(%)	7.40	7.43	7.66	7.94
ROIC(%)	6.84	7.03	7.13	7.13