20131009-华泰证券-钢铁行业_2013年四季度投资策略报告-受环保影响显著_钢管个股继续看好_25页_3mb

行业季度投资策略总结 - 钢铁行业（2013年四季度）

核心内容概览

2013年四季度，钢铁行业整体表现疲软，行业评级维持“增持”。本报告指出，三季度钢价出现阶段性反弹，主要受环保核查和高温天气影响，但四季度由于需求滞涨和环保政策持续加码，行业面临下行压力。报告重点推荐“天然气+军工”题材相关的公司，并强调环保政策对行业长期发展的影响。

主要观点

1. 三季度钢价表现

• 钢价反弹：三季度钢价出现环比反弹，主要因环保核查抑制供给，以及华东高温导致工地和贸易商备货。
• 盈利改善：7月大中型钢企利润扭亏为盈，亏损面缩小至24.42%。
• 板块同步上涨：钢铁板块在三季度整体同步大盘上涨，但进入9月中旬后涨幅收窄，市场信心开始动摇。

2. 四季度行业展望

• 需求疲软：四季度钢材需求未明显回升，社会库存连续三周上升，显示去库存受阻。
• 环保压力加大：环保核查力度持续加强，特别是唐山地区，高炉开工率阶段性下降，影响短期供给。
• 经济反弹乏力：三季度经济数据虽有反弹，但依赖旧模式，四季度可能再次疲软。

关键信息

3.1 行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业估值接近历史底部。
• 左侧交易时机：建议关注市净率及调整幅度，选择估值较低的个股。
• 重点推荐公司：
  • ST鞍钢：业绩反转概率高。
  • 南钢股份：关注其在航运市场上涨带动下的表现。

3.2 投资主线

• 天然气+军工：推荐玉龙股份、常宝股份、抚顺特钢等企业。
  • 玉龙股份：业绩增长确定，天然气题材明确，未来新粤浙管线招标将是催化剂。
  • 常宝股份：募投项目下半年投产，明年业绩将释放。
  • 抚顺特钢：军工钢龙头，高端产品盈利能力未被充分认知，具有高弹性。

3.3 环保政策影响

• 短期影响：环保核查抑制供给，增加钢厂成本，影响盈利。
• 中期影响：环保成本上升，加剧现金流紧张，对盈利能力形成压力。
• 长期影响：环保政策有助于淘汰落后产能，推动行业结构优化，利好运营规范的龙头企业。

重点数据

钢材价格与毛利

• 三季度均价：螺纹3498元/吨，热卷3637元/吨，中板3620元/吨，冷板4495元/吨。
• 环比变动：螺纹-0.79%，热卷+0.23%，中板-2.35%，冷板-3.28%。
• 同比跌幅：螺纹-4.68%，热卷-0.20%，中板-0.66%，冷板-1.80%。
• 毛利情况：螺纹毛利6元/吨，线材毛利8元/吨，冷板毛利267元/吨，热卷毛利-46元/吨。

环保核查与产量影响

• 环保核查：三季度三次环保核查对唐山地区高炉开工率产生阶段性抑制。
• 粗钢产量：1-8月粗钢产量同比增长7.8%，钢材产量增长11.2%。
• 库存情况：截至三季度末，五大品种库存总量为1465.3万吨，螺纹钢库存596万吨，线材库存140万吨。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外经济形势及政策调整可能对行业造成影响。
• 价格波动风险：钢材及原材料价格变动可能影响企业盈利。
• 下游需求风险：下游行业如房地产、汽车等需求变化可能影响钢企销售。

结构性亮点

• 天然气产业链：天然气需求年均增长21%，未来20-30年管道建设将保持平稳发展。
• 军工需求：军工原材料订单需求旺盛，抚顺特钢等公司具有稳定的盈利能力。
• 铁路建设：铁路建设是城镇化的重要环节，全年投资上调，四季度投资增速有望上升。

图表目录（简要）

• 图1-图8：展示国内主要钢材品种价格及库存走势。
• 图9-图12：反映钢材毛利及钢铁板块与大盘对比情况。
• 图13-图18：展示重点公司股价表现及经济指标。
• 图19-图42：分析环保核查对产量和价格的影响及行业估值情况。

总结

2013年四季度钢铁行业面临多重挑战，包括需求疲软、环保核查和库存压力。然而，行业整体估值接近历史底部，具备投资机会。报告建议投资者关注“天然气+军工”题材的个股，如玉龙股份、常宝股份和抚顺特钢，同时警惕环保政策对行业长期影响。整体来看，钢铁行业仍具备结构性投资价值，但需关注市场环境变化及政策执行效果。