20260927-招商期货-汇率周度报告_美元走强_中美利差走阔_人民币围绕6.70双向波动_22页_2mb

人民币汇率周度总结（2026年9月21日-9月24日）

核心内容概览

本周人民币汇率在美元走强与中美利差走阔的背景下，围绕6.70关口双向波动。在岸人民币（USD/CNY）由6.6973升至6.7125，CNH由6.6951升至6.7232，整体呈现小幅走弱态势。中间价由6.7521小幅升至6.7489，但人民币即期汇率仍略低于中间价，且Fixing Gap持续收窄，反映市场对人民币的升值预期有所减弱。

主要观点

• 人民币走势：人民币延续小幅走弱，围绕6.70关口震荡，单边升值趋势暂告段落。
• 美元指数：美元指数本周由100.22升至101.03，升幅达0.81%，美元走强对人民币形成压力。
• 中美利差：中美10Y利差升至约3.47%，利差走阔成为人民币升值的主要阻力。
• 政策信号：中美元首会晤达成关税休战延长至2027年大选后的共识，有助于稳定市场预期。
• 市场信号：信号灯由偏多转为中性，显示人民币内生支撑仍在，但外部逆风加大。

关键信息

汇率表现

信号灯分析

贸易与结售汇

• 贸易顺差：8月贸易顺差达1190.9亿美元，创年内新高，AI链出口是主要支撑。
• 结售汇顺差：8月银行结售汇顺差485亿美元，较7月大幅回升；代客涉外顺差624亿美元，继续扩大。
• 资金流向：境内跨境资金持续净流入，对人民币形成支撑。

利差与掉期

• 中美利差：10Y中美利差升至约3.47%，短端利差走阔更明显，构成人民币最直接的外部逆风。
• 掉期点：1Y掉期点约-2105pips，较9月18日进一步负向约73pips，反映人民币远期升水结构。
• NDF隐含升值溢价：仍为负值，显示市场对人民币升值的预期未完全失控。

离岸人民币走势

• CNH-CNY价差：本周在-28至+28pips间波动，未形成持续单边离岸折价。
• HIBOR变化：CNH HIBOR 0/N由0.87%反弹至1.27%，1W由1.33%升至1.40%，离岸流动性先松后紧。
• 离岸资金：美元走强与利差压力开始向离岸价格传导，但幅度仍可控。

央行与汇率管理

• 即期与中间价：即期汇率仍低于中间价，价差维持低位，但本周进一步收窄。
• Fixing Gap：本周Fixing Gap 5D均值收窄至-0.676%，显示中间价对市场的跟随更平滑。
• 政策导向：央行政策重心仍是管理双向波动，而非引导单边贬值。

下周关注重点

• 国内数据：9月官方PMI，验证国内生产与需求修复力度。
• 海外变量：美国9月非农、CPI及美联储官员表态，可能驱动美元与美债利率大幅波动。
• 汇率关键点：6.70关口的价格行为、Fixing Gap变化、节前结汇强度与国庆海外利差变化。

风险提示

• 中美经贸摩擦反复
• 美债利率超预期上行
• 全球风险偏好波动

总结

人民币汇率本周在美元走强与中美利差走阔的背景下，围绕6.70关口双向波动。尽管贸易顺差和结售汇动能仍较强，但外部利差压力显著上升，导致人民币升值动能减弱。政策层面强调汇率双向波动管理，市场信号由偏多转为中性。下周需重点关注国内PMI数据与海外非农、通胀数据，以及6.70关口的汇率行为与Fixing Gap变化，以判断人民币走势方向。