20181009-太平洋-利安隆-300596.SZ-受益产能扩张_业绩高增长_成长逻辑持续兑现_6页_867kb

利安隆（300596）总结

核心内容

利安隆（股票代码：300596）是一家专注于高分子材料抗老化剂领域的龙头企业，凭借技术优势和行业地位，实现了业绩的持续高增长。公司通过不断扩产，有效应对市场需求增长，推动其成长逻辑持续兑现。分析师柳强与杨伟共同发布了相关研究报告，对公司的未来发展表示看好。

主要观点

1. 持续扩产，业绩高增长，成长逻辑持续兑现

• 公司营业收入从2011年的2.62亿元增长至2017年的11.42亿元，CAGR为27.83%。
• 归母净利润从2011年的0.20亿元增长至2017年的1.31亿元，CAGR为37.02%。
• 2018年前三季度预计实现归母净利润1.29-1.36亿元，同比增长38.45%-46.14%。
• Q3单季度归母净利润预计增长20%-40%。
• 成长逻辑主要包括：（1）技术及认证壁垒高，行业地位稳固；（2）持续扩产，产品应用广泛，需求增长可消化产能；（3）抗老化剂行业为“小而美”，公司具备成长为国际龙头的潜力。

2. 公司综合实力强，具备成长为国际龙头的潜力

• 公司拥有四大生产基地，分别位于天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、广东珠海，并在全球设立物流仓库，覆盖市场广泛。
• 2018年底预计扩产至4.79万吨，同比增长47.84%。
• 产品工艺提升、结构优化，助力产能释放，提升市场竞争力。

3. 盈利预测及评级

• 2018-2020年归母净利润预测分别为1.80亿元、2.37亿元、3.17亿元，对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元。
• 2018年PE为24.9X，2019年为18.9X，2020年为14.2X。
• 公司未来三年CAGR预计达34%，维持“买入”评级。

关键信息

• 目标价：32.5元
• 昨收盘价：24.89元
• 总股本/流通：180/122百万股
• 总市值/流通：4,480/3,049百万元
• 12个月最高/最低价：29.42元/15.08元
• 2018年前三季度业绩预增：预计归母净利润1.29-1.36亿元，同比增长38.45%-46.14%
• 2018年Q3单季度归母净利润：4309-5027万元，同比增长20%-40%
• 盈利预测：
  • 营业收入：2018E 1,426百万元，2019E 1,875百万元，2020E 2,442百万元
  • 净利润：2018E 177百万元，2019E 233百万元，2020E 311百万元
  • 归母净利润：2018E 180百万元，2019E 237百万元，2020E 317百万元
• 财务指标：
  • 毛利率：31.1%-31.6%
  • 净利率：11.2%-12.7%
  • ROE：14.6%-19.4%
  • ROIC：13.7%-17.6%
  • 资产负债率：38.0%-31.8%
  • 债务权益比：30.3%-20.5%
  • 流动比率：183.8%-245.3%
  • 速动比率：126.3%-153.9%
  • 总资产周转率：0.8-1.0
  • 每股收益（摊薄）：0.73元-1.76元
  • P/E：34.3X-14.2X
  • P/B：5.0-2.7
  • EV/EBITDA：23.4-10.7

风险提示

• 减持风险
• 产品价格大幅波动风险
• 扩建项目不及预期风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

股票数据与财务比率

研究团队信息

• 证券分析师：柳强

  • 电话：010-88321949
  • E-mail：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518060003

• 证券分析师：杨伟

  • 电话：010-88695130
  • E-mail：yangwei@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030005

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能提供或争取提供投资银行业务服务。
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