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铜价维持震荡格局：市场供需两端格局明显

核心内容

2026年2月10日，沪铜主力合约开于101740元/吨，收于101560元/吨，较前一交易日收盘下跌0.27%。夜盘合约开于101660元/吨，收于101730元/吨，较昨日午后收盘下跌0.13%。整体来看，铜价维持震荡格局，市场情绪偏弱，供需两淡。

主要观点

1. 市场供需格局

• 现货市场：沪铜现货报价区间为贴水40至升水50元/吨，均价升水5元/吨，较前日下跌30元/吨。市场采销情绪双降，销售指数为2.65，采购指数为2.55。
• 持货商策略：优质品牌因货源紧张报价坚挺，平水铜及非注册品牌贴水扩大，成交低迷。
• 进口情况：进口维持亏损，隔月价差在350-450元/吨。市场预期随着进口货源到港和下游备货结束，供需将更加清淡。
• 库存情况：LME电解铜库存总计为189100吨，SHFE电解铜仓单为165939吨，国内社会库存为33.13万吨，较前一周减少0.45万吨。美国铜库存达到53.5万吨，相当于世界最大铜矿智利埃斯孔迪达矿一年的产量。

2. 政策与地缘影响

• 地缘政治：特朗普表示若与伊朗谈判失败，可能向中东派遣航母打击群，同时推进军事集结。市场关注后续谈判进展及可能的军事行动。
• 美联储政策：美联储官员表示当前利率接近中性水平，未来几个月若通胀回落、劳动力市场稳定，可能维持利率不变。市场仍在等待非农数据指引。
• 刚果（金）矿业政策：要求境内金属矿企证明至少5%的股份由刚果籍员工持有，影响多个国际矿企的股权结构，政策执行将成为行业信心验证节点。
• BC省矿业改革：推出专项基金修复矿业许可体系，提升审批效率，优先审批多个重点项目，包括Eskay Creek重启、Red Chris、Highland Valley Copper扩产、Mount Milligan扩建等。

3. 消费与技术突破

• 高端铜材生产：金川铜贵电线电缆公司成功产出0.05毫米超微细漆包线用铜杆，标志着其在高端微细线材领域取得重要突破，提升了市场竞争力。
• 涉铜项目：福建省2026年确定11个涉铜重点项目，总投资金额达数千亿元，涵盖新能源汽车配件、压延铜箔、铜矿资源综合利用、铜产品深加工等领域。

4. 交易策略与风险提示

• 铜价策略：总体为中性，预计价格将在97800元/吨至106600元/吨区间震荡，临近春节假期不建议仓位过重。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：建议卖出看跌。
• 主要风险：国内需求下降过快、流动性踩踏风险。

关键信息

• 现货升贴水：SMM#1铜均价升水5元/吨，湿法铜贴水扩大至-60元/吨，洋山溢价为44元/吨。
• 价差情况：沪铜期货当月合约与连三合约价差为870元/吨，CU03-CU02价差为410元/吨，CU03/AL03比值为4.32。
• 进口盈亏：进口盈利为-759元/吨，显示进口仍处于亏损状态。
• 沪伦比：沪伦比为7.75，较前一交易日略有上升。

图表与数据来源

• 图表：包括TC价格、SMM#1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、持仓与成交量、价差对比、LME与SHFE库存、仓单变化等。
• 数据来源：SMM、华泰期货研究院、钢联等。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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