20181108-莫尼塔投资-策略周报_简评_科创板_的设立规划_4页_583kb

科创板设立规划总结

核心内容

科创板的设立是近年来中国资本市场改革的重要举措，旨在支持科技创新企业发展，推动新经济动能形成，并完善资本市场基础制度。该规划由国家领导人于11月5日在上海进博会讲话中首次明确提出，引发市场广泛关注与讨论。尽管目前尚未有详细的政策细则发布，但其推出已对市场情绪和资金流向产生影响。

主要观点

1. 科创板与CDR意图一脉相承

• CDR政策背景：2018年3月国务院发布CDR框架性规定，随后证监会推出相关管理办法，并审批六只战略配售基金，但因市场流动性不足，CDR发行被暂缓。
• 科创板定位：科创板的设立被视为CDR政策的延续，旨在吸引优质企业回流A股，推动新经济企业上市。
• 政策意图：科创板由高层直接推动，意在提前释放市场预期，并为后续政策实施提供引导。

2. 科创板对市场流动性的影响

• 市场反应：科创板消息公布后，A股市场反弹力度减弱，甚至出现微跌，反映出市场对流动性问题的担忧。
• 监管态度：证监会与上交所均强调将控制新股发行节奏，引入中长期资金入市，以缓解流动性压力。
• 资金来源：此前用于CDR的6只战略配售基金已募集1000亿元，若科创板启动，这些资金将有望重新进入股市。此外，政策也鼓励国家队资金入场。

3. 科创板对创业板估值的影响

• 估值重构：科创板的设立可能促使优质企业回流，从而重构中小板与创业板的估值中枢。
• 三高问题：创业板因历史原因存在“高股价、高市盈率、高募集资金”问题，科创板或将逐步解决这些问题。
• 估值对标：目前不宜直接以中概股估值对标科创板，因A股与美股估值结构存在显著差异，且A股整体估值长期低于美股。

4. 后续关注重点

• 投资者准入：科创板实行注册制，需关注投资者门槛及配套机制，以保障市场稳定性。
• 退市机制：注册制的实施需配合有效的退市制度，防止劣质企业长期滞留市场。
• 政策效果：政策调整的复杂性决定了其效果需在实施后逐步显现，但整体方向被认为是正确的。

关键信息

• 时间背景：科创板设立消息发布于2018年11月5日，正值A股市场经历调整期。
• 政策目标：支持科技创新企业，完善资本市场制度，推动新经济企业发展。
• 资金动向：战略配售基金、国家队资金有望成为科创板的主要资金来源。
• 市场反应：A股市场对科创板的反应分化，部分板块如独角兽、创投概念表现相对较强。
• 行业估值：A股不同行业估值分化严重，金融板块估值偏低，而科技、医疗等板块估值较高。

结论

科创板的设立标志着中国资本市场改革迈出了重要一步，其目标是吸引优质企业回流，提升市场活力。尽管短期内可能对市场流动性造成一定压力，但长期来看，其有助于形成更合理的估值体系，并推动资本市场向更加市场化、规范化方向发展。未来需密切关注投资者准入、退市机制等细则，以及政策对市场情绪和资金流动的实际影响。