20250822-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-毛利率下滑拖累吨净利_重视钢铁反内卷带来的业绩弹性_3页_719kb

鸿路钢构（002541）半年报分析总结

根据2025年8月22日发布的证券研究报告，鸿路钢构在上半年（25H1）收入和利润表现呈下降趋势，受到钢材价格下滑的影响，尽管分析师维持“买入”评级，并认为钢铁行业“反内卷”可能带来价格回升机会。

关键财务数据

• 收入与利润：
  上半年营业收入105.5亿元，同比增长2.17%，但归母净利润仅为2.88亿元，同比下降32.7%；扣非净利润增长0.88%至2.38亿元。公司Q2单季收入同比下滑2.78%，归母、扣非净利润同比下滑32.6%和17%。

• 毛利率：
  上半年整体毛利率为10%，同比下降0.67%，其中钢价下滑是主要压力因素，影响了吨净利和加工费。

行业趋势

分析师指出，尽管当下业绩承压，但钢铁行业推进“反内卷”供给侧改革，预计钢价有望上行，进而对公司的加工费和吨净利产生修复效应。2025年上半年行业钢产量同比增加12.19%，销量增长8.58%，单吨净利环比下滑较多，但若需求改善，公司有望受益。

公司策略与结构优化

公司在收入增长2.17%的同时，加强了钢结构智造布局，引入多条智能制造生产线，包括自动喷涂、工业焊接机器人等。此外，吨净利变动分析显示，研发摊销和财务费用对盈利有一定影响，但公司仍通过产销率优化来维持运营。

盈利预测调整

基于上半年数据，分析师下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿、9.4亿、10.9亿元，对应PE从前期预测17.9元下降至15-11倍之间。尽管下调，但维持“买入”评级，认为长期弹性尚可。

风险提示

钢价持续下调、产能利用率不及预期、行业供给扩张等风险依然存在，需关注需求回暖与钢铁政策调整节奏。

分析师观点
鲍荣富等认为，短期经营压力下，钢铁供给侧改革若落地，将有望对鸿路钢构带来业绩弹性，建议投资者保持关注。