20260921-东吴证券-整车主线周报_本周华为赛力斯合作模式调整_一汽广汽签署意向协议_20页_1mb

整车主线周报总结

核心内容概述

本周（9月14日-9月18日）整车板块整体呈现分化态势，乘用车、重卡、客车及摩托车各子板块表现各异。分析师黄细里对板块走势进行了全面分析，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、板块行情复盘

• 乘用车板块：本周SW乘用车指数下跌0.22%，相对万得全A指数下跌1.9pct。广汽集团H股涨幅最大（+14.5%），上汽集团跌幅最大（-5.3%）。
• 商用车板块：SW商用载货车指数下跌0.64%，SW商用载客车指数下跌1.66%，跌幅较大。潍柴动力A股涨幅最大（+3.4%）。
• 摩托车及其他板块：SW摩托车及其他指数上涨2.42%，相对万得全A指数上涨0.7pct。涛涛车业涨幅最大（+8.8%），钱江摩托跌幅最大（-1.4%）。
• 估值水平：
  • SW乘用车PE（TTM）为27.1x，处于历史70.0%分位数；
  • SW商用载货车PE（TTM）为30.4x，处于历史36.3%分位数；
  • SW商用载客车PE（TTM）为11.8x，处于历史0.3%分位数。
  • SW乘用车PB（TTM）为1.5x，处于历史18.3%分位数；
  • SW商用载货车PB（TTM）为1.7x，处于历史61.5%分位数；
  • SW商用载客车PB（TTM）为3.5x，处于历史76.1%分位数。

二、行业边际变化跟踪

上游原材料价格变化

• 铝：自2025年9月起上涨17.8%，最新一周上涨1.0%。
• 碳酸锂：自2025年10月起上涨78%，最新一周下跌5.8%。
• 铜：自2025年8月起上涨48.2%，最新一周上涨2.0%。
• 存储：自2025年9月起上涨332.9%，最新一周价格稳定。

汇率变化

• 2025Q4人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值1.1%和1.2%。
• 2026Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
• 最新一周人民币兑美元/卢布升值，欧元贬值。

产销数据

• 乘用车：8月批发销量8.6万辆，同比-6.1%，环比+2.4%；内销5.6万辆，同比-15.3%，环比+0.7%；出口3.8万辆，同比+39.2%，环比+3.5%。
• 重卡：8月产量2.62万辆，批发2.66万辆，上险1.11万辆，出口1.95万辆。新能源渗透率47.1%，天然气渗透率11.4%。
• 客车：2026年以旧换新政策落地，客车补贴延续，公交销量预计2026年增长至4万辆，同比+40%。

三、重要事件与合作模式调整

• 广汽集团与一汽集团签署意向协议：广汽拟通过发行股份购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，交易完成后一汽将成为广汽第二大和具有战略影响力的股东。
• 华为赛力斯合作模式调整：问界品牌将由赛力斯主导产品定义、设计、营销、渠道零售及服务体系，华为终端将参与赋能，用户既有权益不受影响。

四、投资建议

乘用车

• 短期：预计2026H2乘用车内需同比降幅有望缩窄。
• 全年：国内优选抗波动个股，如江淮汽车；出口优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

摩托车

• 趋势：大排量与出口持续高景气，推荐春风动力与隆鑫通用。
• 预测：2026年行业总销量预计1938万辆（+14%），其中大排量销量预计126万辆（+31%），出口预计83万辆（+50%）。

重卡

• 回顾2025：全年批发销量114.4万辆（+26.8%），内销79.9万辆（+32.8%），出口34.1万辆（+17.2%），超市场预期。
• 展望2026：预计内销80-85万辆（+3%），推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。

客车

• 政策落地：2026年以旧换新政策延续，市场预期略超。
• 销量预测：2025年公交销量2.9万辆（-6%），2026年预计增长至4万辆（+40%）。
• 推荐个股：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

五、风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求。

总结

本周整车板块呈现分化，乘用车与商用车下跌，摩托车板块上涨。分析师认为，2026年乘用车内需有望改善，出口仍具确定性。重卡板块受益于政策与需求共振，预计全年销量增长3%。客车板块因政策延续，公交销量有望增长40%。摩托车方面，大排量与出口持续高景气，龙头车企表现突出。此外，广汽与一汽签署意向协议，华为与赛力斯合作模式调整，对行业格局产生影响。投资建议方面，乘用车、重卡、客车及摩托车均推荐相应头部企业，同时提示贸易战与全球经济复苏不及预期的风险。