20161115-三星证券-SteelNEUTRAL_Seasonality_back_in_effect_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了韩国钢铁行业在2016年第三季度的表现，特别是Daehan Steel和Kisco两家公司的财务数据和市场前景。报告指出，尽管3Q16的业绩低于预期，但预计第四季度会有所改善。

主要观点

• 3Q16业绩不佳：Daehan Steel的合并销售额和营业利润分别同比下降18.1%和61.3%，营业利润低于市场预期38.1%。Kisco的销售额和营业利润也分别下降了8.3%和71.5%，后者低于预期54.4%。
• 季节性因素影响：业绩下滑主要归因于季节性需求下降导致的利用率降低，但随着第四季度销售量增长和原材料价格下降，利润空间有望改善。
• 行业复苏迹象：自2015年第二季度以来，两家公司均受益于建筑行业的繁荣，盈利能力增强。尽管建筑项目启动面积的同比增长不可避免地放缓，但预销售量预计仍保持强劲。
• 价格竞争缓解：中国钢筋进口价格的上涨可能减轻价格竞争压力，有利于韩国钢铁企业。
• 投资建议：报告维持对Daehan Steel和Kisco的“BUY”评级，建议在股价下跌时进行积累。

关键信息

Daehan Steel

• 股价与目标价：当前股价为KRW10,600，目标价为KRW12,000，上涨13.2%。
• 财务表现：
  • 3Q16销售额为KRW214b，营业利润为KRW10.5b。
  • 2016年预计销售额为KRW819.3b，2017年预计销售额为KRW835.0b。
  • 营业利润在2016年预计为KRW58.2b，2017年预计为KRW56.0b。
• 利润结构：
  • 2016年预销售量和建筑项目启动面积均有所增长，但预计2017年增速会放缓。
  • 2016年营业利润率在7.6%左右，2017年预计为6.7%。
• 估值：当前市净率（P/B）约为0.4-0.5倍，建议在股价下跌时买入。

Kisco

• 股价与目标价：当前股价为KRW42,800，目标价为KRW52,000，上涨21.5%。
• 财务表现：
  • 3Q16销售额为KRW163.3b，营业利润为KRW7.6b。
  • 2016年预计销售额为KRW658.6b，2017年预计销售额为KRW662.3b。
  • 营业利润在2016年预计为KRW65.0b，2017年预计为KRW59.7b。
• 利润结构：
  • 2016年预销售量和建筑项目启动面积增长，但预计2017年增速会放缓。
  • 2016年营业利润率在9.9%左右，2017年预计为9.0%。
• 估值：当前市净率（P/B）约为0.4-0.5倍，建议在股价下跌时买入。

数据图表与分析

• 图表1：韩国钢筋销售量与建筑项目启动面积对比。
• 图表2：钢筋价格与进口价格对比。
• 图表3：韩国钢筋进口数据。
• 图表4：韩国钢筋进口需求数据。
• 图表5：韩国废钢价格。
• 图表6：韩国钢筋掉期利差。
• 图表7：Daehan Steel钢筋销售量与建筑项目启动面积对比。
• 图表8：Daehan Steel利差。
• 图表9：Daehan Steel毛利率与利差。
• 图表10：Daehan Steel市净率区间。
• 图表11：Kisco钢筋销售量与建筑项目启动面积对比。
• 图表12：Kisco钢筋价格与利差。
• 图表13：Kisco毛利率与钢筋利差。
• 图表14：Kisco市净率区间。

财务数据概览

Daehan Steel

Kisco

结论

尽管3Q16的业绩受到季节性因素影响，但预计4Q16将有所改善。两家公司均受益于建筑行业的繁荣，盈利能力增强。建议在股价下跌时进行积累，以获取潜在的投资回报。