深度报告-20221111-浙商证券-超频三-300647.SZ-深度报告_快速切入锂电正极及回收_产线即将落地释放业绩_27页_2mb

超频三（300647）深度报告总结

核心内容

超频三（300647）是一家专注于电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED照明灯具等业务的公司。2022年，公司通过投资50亿元建设锂电正极关键材料生产基地，标志着其成功转型至锂电材料领域，并成为其新的业绩增长点。2022年前三季度，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长126.68%；归母净利润3525.41万元，同比增长301.04%。

主要观点

• 业务转型：公司通过收购个旧圣比和，成功切入锂电正极材料及回收产业链，拥有完整的“废旧锂离子电池材料综合回收利用 → 前驱体/碳酸锂 → 正极材料”制造技术。
• 市场前景广阔：随着新能源汽车市场爆发，三元正极材料需求快速增长，预计到2025年全球需求将达到144万吨，四年CAGR达38%。同时，废旧电池回收市场因资源短缺和环保政策而快速发展，预计到2026年，全国金属镍、钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为4.4、1.0、15.0、23.6万吨，四年CAGR分别为28%、12%、23%、24%。
• 技术实力：公司拥有多项散热专利，核心技术包括扣片式散热器、HDT技术、插齿技术等，产品性能优越，能适应5G设备的散热需求。
• 传统业务拓展：公司积极拓展信创产业，结合政策支持，加强在散热器、LED照明等领域的布局，以提升市场竞争力和持续盈利能力。

关键信息

财务表现

• 2022年前三季度：营业收入8.21亿元，同比增长126.68%；归母净利润3525.41万元，同比增长301.04%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.61、2.17、3.80亿元，对应EPS分别为0.13、0.47、0.83元/股，当前股价对应PE分别为69、20、11倍。
• 估值与目标价：选取雄韬股份、振华新材等为可比公司，给予2023年PE23倍，对应市值51亿元，目标价11.1元，较当前股价有20%的上涨空间。

项目进展

• 锂电材料项目：总投资50亿元，分三期建设，预计2022年底一期投产，2025年底全部达产，预计年收入86.88亿元，年净利润6.25亿元。
• 5G散热项目：2020年定增募资用于建设5G散热工业园，预计达产后实现年产超薄热管6000万件、均热板6000万件、5G基站散热模组35万套及其配件，带来13.77亿元收入和1.78亿元净利润。

技术与市场

• 正极材料：公司主要产品为三元材料、钴酸锂、锰酸锂等，具备高能量密度和良好的电化学性能。
• 回收技术：个旧圣比和采用湿法回收技术，具有较高的回收提纯率，能够有效降低材料成本。
• 散热技术：公司拥有先进的散热技术和专利，产品适用于5G手机、基站、PC等高热设备，未来有望成为主流散热方案。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新增产能难以消化
• 锂电材料项目建设进展不及预期

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级
• 催化剂因素：新能源汽车景气度超预期、客户及订单获取超预期、新品认证和量产应用速度超预期

股权结构

• 股权结构清晰：创始人杜建军及其妻子刘郁为主要股东，持股比例分别为54.50%和15.46%。
• 一致行动人：杜建军、刘郁、张魁和吉信泰富为一致行动人，合计持股约23.11%。

业务拓展

• 信创产业：公司与相关政府在信息技术应用领域建立了战略合作关系，拓展消费电子业务，提升持续盈利能力和核心竞争力。
• LED照明：公司LED照明产品渗透率持续上升，2020年达到78%，具有高节能、长寿命、环保等优势，市场前景广阔。

结论

超频三通过成功转型至锂电正极材料及回收领域，结合其在传统散热和LED照明领域的积累，有望实现业绩的快速增长。公司具备全产业链技术优势，且在5G散热和信创产业方面有良好的布局，未来增长潜力较大。