> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金石资源 (603505.SH) 总结 ## 核心内容 金石资源为国内萤石行业龙头，专注于萤石的采选、生产与销售，2021年公司业绩稳步增长，符合市场预期。公司通过技术创新和项目推进，进一步巩固行业地位，并积极布局新能源含氟锂电材料领域，有望打造“第二增长曲线”。 ## 主要观点 - **2021年业绩表现**：公司全年实现营业收入10.43亿元（同比+18.64%），归母净利润2.45亿元（同比+2.93%），归母扣非净利润2.45亿元（同比+8.97%），基本每股收益0.79元。2021Q4单季度营收3.99亿元（同比+24.67%），归母净利润0.75亿元（同比+6.98%）。 - **盈利能力**：尽管单位成本有所上升，公司仍实现了业绩稳中有升，EBIT Margin为34.3%，ROE为19.0%，整体财务表现稳健。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.80/5.04/6.20亿元，同比增速分别为55.3%/32.4%/23.2%；摊薄EPS分别为1.22/1.62/1.99元，对应PE分别为23.4/17.7/14.4X。 - **市场前景**：新能源、半导体、新材料行业发展将长期支撑萤石需求，特别是六氟磷酸锂和PVDF等高附加值产品对萤石的需求增长显著。 ## 关键信息 ### 1. 重点项目进展 - **伴生矿萤石利用项目**： - 包钢金石选矿项目两条中试生产线试验成功，接收包钢股份原有年产10万吨萤石精粉生产线，技改后实现日产570吨，精粉品位稳定在90%左右。 - 金鄂博氟化工项目已完成初步选址及部分设备预订，一期12万吨氢氟酸产线计划于2023年底建成。 - 原定5年达到80万吨产能的进度将大大提前，预计2022年底可建成60-80万吨/年产能。 - **六氟磷酸锂项目**： - 公司拟建设“年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石项目”，总投资约15.5亿元，分三期建设。 - 一期项目已完成大部分设备订购，预计2022年底或2023年初投产。 - 公司计划在金鄂博氟化工项目相关区域布局“绿能”产业园，进一步拓展含氟锂电材料业务。 ### 2. 技术创新与工艺改进 - **稀尾与铁尾伴生萤石回收**：取得重大突破，成功接收包钢原有生产线，提升产能。 - **工艺优化**：子公司翔振矿业、紫晶矿业等通过技术改进，实现节能降耗，提升生产效率。 - **专利与技术积累**：公司已取得72项专利，自主研发多项萤石开采与加工技术，如尾矿砂回收利用、低品位萤石选矿等。 ### 3. 行业趋势与需求支撑 - **萤石需求增长**：传统制冷剂需求稳定，新能源、半导体、新材料行业快速发展将带动萤石需求增长。 - **六氟磷酸锂需求**：预计2022-2024年全球六氟磷酸锂对萤石精粉需求分别为16.61/20.31/29.51万吨，国内PVDF需求分别为15.98/19.18/20.72万吨。 - **国际市场变化**：加拿大、墨西哥萤石供应减少，海外客户转向中国采购，国内萤石价格和出口态势值得关注。 ### 4. 公司资源与产能 - **资源储量**：公司萤石保有资源储量持续稳定在2,700万吨（对应矿物量约1,300万吨）。 - **产能布局**：截至2021年底，公司具备年开采117万吨萤石的产能，在产矿山8座，选矿厂6家，大型萤石矿达6座，居全国第一。 - **绿色矿业发展**：公司坚持绿色矿山建设，拥有多个国家级和省级绿色矿山，形成“金石模式”。 ### 5. 财务预测与估值 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 879 | 1,043 | 1,400 | 1,700 | 2,024 | | 净利润(百万元) | 238 | 245 | 380 | 504 | 620 | | 每股收益(元) | 0.99 | 0.79 | 1.22 | 1.62 | 1.99 | | P/E | 28.9 | 36.4 | 23.4 | 17.7 | 14.4 | | P/B | 6.4 | 6.9 | 5.8 | 4.8 | 3.9 | | EV/EBITDA | 16.9 | 19.8 | 17.6 | 13.3 | 11.2 | ### 6. 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新项目投产进度低于预期 - 产品价格下滑 ## 投资建议 维持“买入”评级，公司作为萤石行业龙头，未来将继续通过收购矿山、开发伴生型矿山扩大自身储量及产能，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸，打造“第二增长曲线”。