20150715-光大证券-非金属类建材_2015年1-6月水泥行业需求端数据点评_14页_1mb

2015年1-6月水泥行业需求端数据点评总结

核心内容概述

2015年1-6月，我国水泥行业产量为10.8亿吨，同比下降5.3%；6月单月产量为2.2亿吨，同比下降5.8%，环比下降1.2%。水泥行业整体需求自2014年9月以来持续低迷，主要受宏观经济疲软及房地产投资增速放缓影响。

主要观点

• 水泥行业需求疲弱：水泥产量持续下降，表明房地产和基建投资对水泥需求的支撑作用有限，整体需求仍显不足。
• 经济增长乏力：2015年1-6月GDP同比增长7%，工业增加值同比增长6.8%，增速较前一年明显放缓，显示经济面临下行压力。
• 固定资产与房地产投资增速下滑：城镇固定资产投资增速11.4%，房地产投资增速4.6%，均较2014年同期下降。新开工、施工等指标持续负增长，显示房地产投资行为短期化。
• 基建投资成为稳增长引擎：基建投资保持较高增速，尤其是铁路运输业、道路运输业、水利管理业和公共设施管理业，对水泥需求形成一定支撑。
• 房地产市场弱复苏：房地产销售面积增速回升至3.9%，但新开工、竣工和施工面积增速仍未明显改善，市场仍处弱复苏阶段。

关键信息

宏观经济数据

• 2015年1-6月GDP增长7%，工业增加值增长6.8%。
• 城镇固定资产投资累计23.7万亿元，同比增长11.4%，增速较2014年同期下降5.9个百分点。
• 国内房地产投资累计4.4万亿元，同比增长4.6%，增速较2014年同期下降9.5个百分点。
• 新开工项目计划总投资19.2万亿元，同比增长1.6%。
• 施工项目计划总投资77万亿元，同比增长3.7%。

基建投资表现

• 基础设施建设投资累计5.3万亿元，同比增长19.2%。
• 基建投资分项中，电力、燃气及水的生产和供应业增速17.1%，交通运输、仓储和邮政业增速20.9%，水利、环境和公共设施管理业增速18.7%。
• 基建投资对水泥需求的支撑作用显著，是当前稳增长的重要引擎。

房地产投资细分

• 销售端改善：商品房销售面积累计5亿平方米，同比增长3.9%，为2014年2月以来首次正增长。
• 竣工端疲弱：商品房竣工面积累计3.3亿平方米，同比下降13.8%。
• 新开工端低迷：商品房新开工面积累计6.7亿平方米，同比下降15.8%。
• 施工端放缓：商品房施工面积累计64亿平方米，同比增长4.3%，但增速较2014年同期下降7个百分点。

优选组合与投资建议

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投资建议

• 基建投资有望继续保持高增长，对水泥需求形成支撑。
• 房地产投资增速虽有所回升，但整体仍处于疲弱状态，需关注销售改善是否能传导至投资端。
• 水泥行业整体需求疲弱，但因其无高库存干扰，优于其他行业。

风险提示

• 固定资产投资和房地产投资增速不达预期。
• 房地产销售改善未能有效传导至新开工和施工端。

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：021-22169050 / chenhaowu@ebscn.com
• 联系人：师克克 / 021-22169158 / shikk@ebscn.com

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

数据来源

• 资料来源：wind、光大证券研究所

图表说明

• 图1：全国水泥产量及增速一览（累计）
• 图2：全国固定资产投资运行情况（累计）
• 图3：全国房地产投资运行情况（累计）
• 图4：固定资产投资新开工项目计划总投资
• 图5：固定资产投资施工项目计划总投资
• 图6：固定资产投资中基础设施建设投资增速
• 图7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计（累计）
• 图8：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计（单月）
• 图9：基础设施建设项目分明细统计（累计）
• 图10：销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪
• 图11：施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用
• 图12：房地产开发投资关键指标单月增速一览
• 图13：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览

结论

水泥行业在2015年上半年整体需求疲弱，主要受房地产投资增速放缓影响。然而，基建投资持续增长，为水泥行业提供了支撑。尽管房地产销售有所改善，但新开工、竣工和施工指标仍显疲软，表明房地产市场复苏仍需时间。当前政策环境总体宽松，可能有助于改善投资端表现，但短期内房地产投资增速仍面临下行压力。