20260831-财信证券-荣盛石化-002493.SZ-行业景气明显改善_公司持续优化产品结构_4页_282kb
报告摘要
荣盛石化（002493.SZ）公司点评总结
核心内容
荣盛石化（002493.SZ）近期发布2026年半年报，数据显示公司上半年实现营收1294.07亿元，同比下滑12.93%；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。公司毛利率为15.25%，净利率为7.16%，盈利能力显著提升。
公司正在积极优化产品结构，主动减少炼油产品收入，增加化工产品和聚酯化纤收入。其中，化工产品销售额同比增长17.33%，聚酯化纤销售额同比增长19.45%。PTA产品在二季度因PX供给约束导致产出收缩，行业供需格局改善，加工差修复明显。
主要观点
- 业绩显著增长：尽管上半年营收有所下滑，但归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，显示公司盈利能力增强。
- 产品结构调整：公司“降油增化”战略成效显著，化工产品和聚酯化纤收入增长明显，显示出对高附加值产品的重视。
- 未来盈利预期乐观：根据预测，公司2026-2028年营业收入分别为2695.56亿元、2755.87亿元、2805.63亿元，归母净利润分别为88.66亿元、96.37亿元、110.95亿元，EPS分别为0.89元、0.96元、1.11元，预计未来三年净利润增长较快。
- 估值逐步下降：公司PE从2024年的200.62倍降至2026年的16.39倍，PB也从3.31降至2.43，估值逐步回归合理区间。
- 投资方向明确：公司控股子公司浙石化具备4,000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力，同时布局新能源和高端材料领域，包括EVA、POE、DMC、PC和ABS等产品。
- 资本开支计划：公司拟投资约196亿元用于炼化一体化项目改造提升工程，预计建设期为2年，有助于提升产品结构和公司长期竞争力。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 3,264.75 | 3,086.22 | 2,695.56 | 2,755.87 | 2,805.63 |
| 归母净利润（亿元） | 7.24 | 8.48 | 88.66 | 96.37 | 110.95 |
| 毛利率 | 11.5% | 12.2% | 18.0% | 18.6% | 19.5% |
| 净利率 | 0.2% | 0.3% | 3.3% | 3.5% | 4.0% |
| ROE | 1.7% | 1.9% | 18.3% | 17.9% | 18.5% |
| P/E | 200.62 | 171.34 | 16.39 | 15.08 | 13.10 |
| P/B | 3.31 | 3.33 | 3.00 | 2.70 | 2.43 |
| 股息率 | 0.7% | 0.7% | 2.7% | 3.0% | 3.4% |
投资评级
- 评级：增持
- 评级变动：维持
- 估值倍数：给予2026年15-18倍PE，预期未来盈利增长带动估值修复。
风险提示
- 原材料价格波动超预期
- 下游需求不及预期
- 项目投产进度不及预期
投资要点
- 公司2026H1业绩大幅增长，主要受益于化工产品和聚酯化纤的结构调整。
- 炼油板块因油价走低及战略调整，收入有所下滑，但毛利率显著提升。
- 新材料布局加快，未来产能将逐步释放，提升公司长期竞争力。
- 财务结构优化，资产负债率下降，流动比率和速动比率逐步改善。
- 公司盈利预测乐观，未来三年净利润有望持续增长，EPS提升明显。
结论
荣盛石化在地缘政治影响和油价下行背景下，通过产品结构调整和新材料布局，实现了业绩的显著增长。公司未来盈利预期良好，估值逐步回归合理区间，给予“增持”评级。投资者应关注原材料价格波动、下游需求变化及项目推进进度等风险因素。
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