20170424-光大证券-方大特钢-600507.SH-Q1年化ROE高达35_年化PE仅8倍_去产能最受益标的之一_12页_1mb
报告摘要
方大特钢总结
核心内容
方大特钢在2017年Q1实现归母净利润2.85亿元，同比增长 361%，环比增长 40%。公司年化ROE高达 35.45%，年化PE仅为 8倍，显示公司盈利能力强劲且估值水平显著偏低。2016年全年归母净利润增长 529%，全年ROE为 22.7%，PE为 14倍。公司作为钢铁行业去产能的受益标的之一，且拥有潜在的土地价值重估机会，因此被给予“买入”评级，目标价为 9.00元（6个月）。
主要观点
- 盈利能力显著提升：公司2017年Q1的盈利暴增主要得益于螺纹钢价格暴涨，从1890元/吨上涨至3770元/吨，涨幅近 100%，推动公司营收和利润大幅增长。
- 业务结构优化：公司主营螺纹钢，占总营收比重 51%，占总毛利比重 44%，且汽车弹簧钢板业务增长迅速，2016年净利润同比增长 46.6%，成为未来增长潜力较大的板块。
- 钢铁去产能受益：2017年钢铁去产能进入深水区，预计中频炉和违规高炉合计去产能 8000万吨，占全国粗钢产量 10% 以上，显著改善行业供需格局，对螺纹钢板块利好显著，方大特钢作为华东地区重点企业，将从中受益。
- 土地搬迁预期：公司位于南昌市青山湖区，厂区土地面积达 3300亩，若搬迁至九江湖口县，土地价值可能重估，潜在价值巨大。
- 估值显著偏低：公司年化PE仅为 8倍，远低于行业平均水平，具备较大的估值修复空间。
关键信息
-
财务表现：
- 2017年Q1归母净利润：2.85亿元
- 2017年Q1营业收入：27.56亿元
- 2017年Q1年化ROE：35.45%
- 2017年Q1单季度EPS：0.215元/股
- 2017年EPS预测：0.60元
- 2018年EPS预测：0.66元
- 2019年EPS预测：0.73元
- 2017年PE预测：11倍
- 2018年PE预测：10倍
- 2019年PE预测：9倍
- 当前股价：6.87元
- 目标价：9.00元
-
行业分析：
- 钢铁去产能：中频炉、违规高炉合计去产能 8000万吨，占全国粗钢产量 10% 以上。
- 螺纹钢价格上涨：对长材板块影响显著，方大特钢作为主要供应商，将受益。
- 华东地区：去产能重点区域，螺纹钢产量减少将推动价格上涨。
-
公司运营：
- 螺纹钢占营收 51%，毛利 44%。
- 铁矿石业务实现扭亏为盈，2016年净利润 1770万元。
- 高管激励机制良好，提升公司经营效率。
- 资产负债率 65.5%，在钢铁行业中属于优秀水平。
-
估值分析：
- 给予 15倍PE 估值，目标价为 9.00元。
- 公司当前市值约 91.10亿元，估值显著偏低，具备投资价值。
风险提示
- 钢价波动风险：钢价上涨趋势可能受宏观经济影响出现波动。
- 钢铁去产能不及预期：去产能政策执行力度不足可能影响行业供需改善。
- 公司经营风险：若公司经营管理不善，可能影响业绩增长。
估值与评级
- 当前价：6.87元
- 目标价：9.00元（6个月）
- 评级：买入（维持）
- 分析师：王招华
- 联系方式：021-22167202 / wangzhh@ebscn.com
公司基本信息
- 总股本：13.26亿股
- 总市值：91.10亿元
- 一年最低/最高价：4.54元 / 8.64元
- 近3月换手率：86.06%
财务数据概览
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 8,148 | 8,924 | 9,925 | 10,889 | 11,806 |
| 净利润（百万元） | 106 | 666 | 797 | 874 | 966 |
| EPS（元） | 0.08 | 0.50 | 0.60 | 0.66 | 0.73 |
| 年化ROE | 5.25% | 25.13% | 25.61% | 24.36% | 23.45% |
| P/E | 86 | 14 | 11 | 10 | 9 |
行业及公司评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上
市场基准指数
- 沪深300指数
估值方法的局限性说明
- 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
版权声明
- 本报告的版权仅归光大证券股份有限公司所有。
- 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。
联系方式
- 分析师：王招华
- 联系人：王凯、杨华、沈继富
- 电话：021-22167202 / 021-22169126 / 021-22169319 / 021-22169174
- 邮箱：wangzhh@ebscn.com / wangk@ebscn.com / yangh@ebscn.com / shenjf@ebscn.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载