20260908-国信证券-恒玄科技-688608.SH-新一代旗舰6100顺利流片_深耕低功耗产品结构升级_5页_535kb

恒玄科技（688608.SH）总结

核心内容概述

恒玄科技（688608.SH）在2026年上半年实现了营业收入13.51亿元，同比下降30.29%；归母净利润1.71亿元，同比下降43.87%。尽管营收和净利润均出现下滑，但公司毛利率提升至42.47%，同比增加3.19个百分点，主要得益于产品结构优化升级。公司持续加大研发投入，上半年研发费用达3.30亿元，占营收比例24.39%。

主要观点

• 财务表现：2026年上半年营收和净利润均同比下降，但毛利率显著提升，显示产品结构优化成效。
• 产品进展：新一代旗舰可穿戴芯片BES6100已顺利流片，下半年将进入测试及客户送样阶段。
• 技术优势：BES6100采用6nm工艺和混合系统架构，兼顾高性能与低功耗，适用于智能眼镜、智能手表等市场。
• 产品落地：上半年陆续量产BES2810、BES2710、BES2720等多款新产品，其中BES2720具备Wi-Fi无损音频传输、低功耗、高算力等差异化优势。
• 客户拓展：成功导入雷鸟、Rokid等智能眼镜新客户，推动Wi-Fi音频、智能伴侣等新终端产品量产落地。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为5.79/7.96/10.17亿元，对应当前市值PE分别为43.4/31.5/24.7倍。

关键信息

产品结构优化

• 公司持续优化产品结构，提升毛利率至42.47%，主要受益于产品升级。
• 产品结构优化推动公司向低功耗、高性能方向发展。

技术研发进展

• BES6100顺利流片，下半年进入测试及客户送样阶段。
• BES2810为超低功耗蓝牙音频芯片，采用6nm工艺，集成多核NPU和HiFi DSP。
• BES2720为高集成度SoC，具备Wi-Fi无损音频传输、低功耗、大算力、高度集成四大优势。

财务指标

• 营业收入：2026年上半年为13.51亿元，2Q26收入6.82亿元，同比下降27.74%，环比增长1.95%。
• 归母净利润：2026年上半年为1.71亿元，同比下降43.87%，2Q26为0.82亿元，同比下降28.20%，环比下降7.85%。
• 毛利率：2026年上半年为42.47%，同比提升3.19个百分点。
• 研发费用：2026年上半年为3.30亿元，占营收比例24.39%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.79/7.96/10.17亿元，对应PE分别为43.4/31.5/24.7倍。
• 财务健康：公司保持较低资产负债率，现金及现金等价物稳定增长，经营现金流持续为正。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务拓展不及预期
• 公司股东减持

投资评级与估值

财务预测与关键指标

财务健康状况

• 现金及现金等价物：2026年上半年为3919亿元，较2025年有所增长。
• 应收款项：2026年上半年为375亿元，较2025年略有下降。
• 存货净额：2026年上半年为788亿元，较2025年增长。
• 流动资产合计：2026年上半年为6958亿元，持续增长。
• 固定资产：2026年上半年为491亿元，较2025年有所增长。
• 负债合计：2026年上半年为437亿元，保持稳定。
• 股东权益：2026年上半年为7489亿元，持续增长。
• 企业自由现金流：2026年上半年为340亿元，较2025年增长。
• 权益自由现金流：2026年上半年为440亿元，较2025年增长。

总结

恒玄科技在2026年上半年面临营收和净利润的下滑，但通过产品结构优化和技术创新，毛利率有所提升，显示其在低功耗与高性能产品上的战略方向。公司正在推进新一代旗舰芯片BES6100的研发与市场导入，同时在智能眼镜、可穿戴设备等领域不断拓展新客户与新产品。尽管存在市场和行业风险，公司仍维持“优于大市”的投资评级，未来业绩有望回升。