深度报告-20230325-安信证券-金诚信-603979.SH-非煤地采矿服龙头_自有资源贡献业绩弹性_50页_3mb

金诚信 (603979.SH) 详细总结

核心内容

金诚信是一家专注于非煤地下矿山开发服务的高端服务商，近年来通过收购自有资源项目，开启了“服务+资源”双轮驱动的新模式，成为行业龙头。公司不仅在矿服板块实现稳定增长，还在资源板块展现强劲发展潜力。

主要观点

• 矿服板块稳定增长：公司目前在手合同金额总计约244亿元，主要项目如Konkola Copper Mines plc EPC合同、卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程、普朗铜矿一期采选工程等将带来业绩增长。
• 资源板块成为业绩新增长点：公司已拥有Dikulushi、Lonshi、两岔河等自有资源项目，预计资源板块将在未来贡献更高比例的业绩。
• 技术驱动矿服业务国内领先：公司重视技术，引进先进设备，布局智能化开采，是国内首家引进CYBERMINE地下无轨矿山设备模拟系统的企业。
• 全球市场拓展：公司积极拓展全球市场，客户覆盖国内外矿业领军企业，海外业务占比持续提升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为53.58亿元、71.44亿元、114.84亿元，净利润分别为6.57亿元、9.11亿元、17.64亿元，对应EPS分别为1.09元、1.51元、2.93元。
• 员工持股计划增强发展动力：公司实施员工持股计划，激发员工积极性，提升公司竞争力。

关键信息

矿服板块

• 在手合同金额约244亿元。
• 主要项目包括Konkola Copper Mines plc EPC合同（33.8亿元）、卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程（28.04亿元）、普朗铜矿一期采选工程（18.89亿元）。
• 矿服板块贡献毛利超过85%。
• 2017-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为16.55%和23.08%。
• 2022年Q1-Q3公司营收38.75亿元，同比增长18.23%，归母净利润4.42亿元，同比增长25.34%。
• 2022年海外项目营收和毛利润分别达25.42亿元和7.05亿元，占总业绩约60%。

资源板块

• 公司拥有权益资源量：铜106万吨、磷矿石627万吨、银249吨、金7吨。
• Dikulushi铜矿已投产，2022年铜产量预期达5000金属吨。
• Lonshi铜矿规划产能4万吨，预计2023年底建成投产。
• 公司参股加拿大Cordoba铜金银项目，权益占比20%。
• 资源板块预计将成为公司业绩增长的第二极。

技术与市场

• 矿山开发向深部化和技术智能化发展，预计未来1/3地下金属资源开采深度将超过1000米。
• 公司拥有3000余台先进设备，技术实力在国内领先。
• 公司是国内为数不多掌握自然崩落法技术的企业，普朗铜矿项目成为国内标杆。

盈利预测与估值

• 2022/2023/2024年预计营收分别为53.58亿元、71.44亿元、114.84亿元。
• 预计净利润分别为6.57亿元、9.11亿元、17.64亿元。
• 对应EPS分别为1.09元、1.51元、2.93元。
• 目前股价对应PE为28.6倍、20.6倍、10.6倍。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价为41.83元/股。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 境外市场经营风险。
• 资源价格波动风险。
• 需求测算不及预期。

业务与市场分析

矿服市场前景

• 矿业筑稳回升，矿服外包需求提高，行业具备基数、系数齐增逻辑。
• 2019年国内有色金属地下矿山采矿运营管理业务市场容量同比增长5.3%至284.52亿元，矿山工程建设业务市场容量同比增长17.3%至37.6亿元。
• 2022年，采矿运营管理业务和矿山工程建设业务市场容量分别达301.71亿元和39.87亿元。

矿山技术发展趋势

• 矿山开发向深部化和技术智能化发展，深部开采技术成为趋势。
• 公司在智能化开采方面处于领先地位，引进先进设备和系统，如CYBERMINE地下无轨矿山设备模拟系统。
• 国内矿山工程建设行业整体技术水平提升，但深部开采能力仍与国际先进水平存在差距。

公司竞争优势

• 拥有矿山工程施工总承包一级资质，具备较强的技术实力和专业团队。
• 拥有多个院士专家团队，提供全方位技术咨询。
• 公司在矿服和资源板块均具备领先优势，拓展全球市场，客户覆盖国内外矿业领军企业。

公司结构与治理

• 实控人为王先成家族，持有公司43.45%股权。
• 公司设立多个子公司，分别负责研发、矿服、设备、资源、贸易等业务。
• 员工持股计划覆盖高管和核心骨干，激发公司发展活力。

盈利与财务表现

• 2021年营收45.04亿元，毛利率26.78%。
• 2022年Q1-Q3财务费用大幅下降，三费费率下降至6.99%。
• 2022年Q1-Q3经营性现金流净流入1.61亿元，同比下降2.42%。
• 资产负债率44.01%，公司具备较强的偿债能力和抗风险能力。

行业竞争分析

• 国内矿服行业集中度较低，大型矿山开发服务商较少。
• 国内主要竞争对手包括广东宏大、铜冠矿建、华冶科工、十四冶金、中煤三建、中煤五建等。
• 海外主要竞争企业如Deilmann-Haniel、Thyssen Schachtbau、Dumas Holdings、Murray & Roberts Cementation等，具备较强的技术和资金实力。

技术与设备

• 公司拥有3000余台先进设备，包括凿井提升机、凿井绞车、坑道自卸卡车等。
• 公司在智能化开采技术方面处于领先地位，引进并应用多种先进采矿方法，如自然崩落法、房柱法、无底柱分段崩落法等。

未来展望

• 公司预计未来几年将实现业绩快速增长，尤其是资源板块的放量。
• 公司在技术、设备和市场拓展方面具备显著优势，有望成为行业龙头。
• 公司通过员工持股计划和业务多元化，增强发展动力和竞争力。