20260903-光大证券-华润万象生活-01209.HK-_华润万象生活_1209.HK_购物中心零售额逆势高增_商管龙头兼具成长与分红_2026年中期业_2页_270kb

华润万象生活（1209.HK）2026年中期业绩总结

核心内容概述

华润万象生活在2026年上半年实现了收入与净利润的双增长，展现出较强的抗压能力和增长韧性。公司整体表现稳健，尤其在购物中心业务方面表现突出，同时通过生态圈业务的拓展，进一步夯实了第二增长曲线的基础。

主要财务数据

• 总收入：92.17亿元，同比增长8.1%
• 归母净利润：22.39亿元，同比增长10.3%
• 核心归母净利润：22.29亿元，同比增长10.8%
• 中期股息：每股0.977元，同比增长10.8%
• 核心净利分派率：100%

业务板块表现

1. 商业航道业务

• 收入：36.99亿元，同比增长13.2%
• 零售额：1,485亿元，同比增长21.7%，占全国社会消费品零售总额比重提升至0.6%
• 在营购物中心：138座，同比增长显著
• 在管购物中心：218座，显示出强大的管理能力
• 新增拓展项目：12个，其中9个位于既有深耕城市
• 华润置地储备项目：16个，储备充足，为未来发展提供保障
• 购物中心毛利率：78.7%，保持高位稳定

2. 物业航道业务

• 收入：53.30亿元，同比增长3.4%
• 毛利率：18.3%，同比下降0.5个百分点
• 城市服务收入：10.35亿元，同比增长9.0%
• 新签合同额：10.8亿元，同比增长31.7%
• 核心赛道占比：医院学校、产业园、场馆三大领域占66%，对地产关联业务依赖持续弱化

3. 生态圈业务

• 收入：1.88亿元，同比增长87.8%
• 自营化妆品业务收入：1.22亿元，同比增长257.1%，开始放量
• 大会员总量：突破9,330万，商管+物管+大会员模式初见成效

关键亮点

• 购物中心零售额逆势高增：在消费复苏不及预期的背景下，公司零售额增速全面跑赢社零，彰显其在市场中的竞争力。
• 整体毛利率提升：公司毛利率达到38.0%，同比增长0.9个百分点，主要得益于经营杠杆释放和盈利质量优化。
• 现金充裕，分红稳定：截至6月末，公司现金总额（含受限制银行存款及理财存款）达168亿元，有效净现金流为15.83亿元，核心净利100%分派，分红比例在业内保持领先。

风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响购物中心零售额增长
• 购物中心零售额增速放缓：存在市场环境变化的风险
• 关联方交付节奏放缓：可能对物业航道业务造成一定压力

总结

华润万象生活2026年上半年业绩稳健增长，显示出其在商业地产管理领域的龙头地位。购物中心业务量质齐升，零售额高增且毛利率保持高位，为公司提供了稳定的盈利来源。同时，生态圈业务的快速增长，特别是自营化妆品业务的放量，标志着公司正逐步构建多元化增长模式。公司现金充裕，盈利能力强，分红比例保持行业领先，具备良好的财务健康度和投资吸引力。未来，随着新项目拓展和存量业务优化，公司有望持续释放增长潜力。