20231029-华创证券-古井贡酒-000596.SZ-2023年三季报点评_业绩再超预期_弹性加速释放_6页_924kb

古井贡酒（000596）2023年三季报点评总结

业绩表现

• 三季度业绩超预期：2023年前三季度总营收1595亿元，同比增长250%；归母净利润381亿元，同比增长454%。其中三季度单季总营收464亿元（同比增234%），归母净利润103亿元（同比增468%），销售回款438亿元（同比增268%），经营性现金流净额99亿元（同比增138%）。
• 毛利率大幅提升：三季度毛利率达79.4%，同比提升57个百分点，主要因渠道调整及终端投放力度加大。
• 净利率显著增长：三季度净利率同比提升35个百分点至22.3%。

经营亮点

• 渠道改革成效显著：推进“1+1+终端联盟”模式，优化费用结构，渠道费效显著提升，终端密集度增强。
• 产品结构优化：
  • 古20受益于节日备货，环比改善；
  • 古16抢占宴席市场，增速位列全线第一；
  • 古5因C端投入加大，周转加速。
• 区域增长分化：
  • 省内市场保持景气；
  • 浙江、河南、河北区域增速超30%；
  • 江苏市场去年高基数后增速有所放缓，但渠道正在优化。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价330元，上调2023-2025年EPS预测至850元、1138元、1444元。
• 判断依据：
  • 双百亿目标有望高质量完成；
  • 渠道改革深化及规模效应下费用率优化仍具空间；
  • 四季度经营从容，为明年开门红蓄力。

风险提示

• 消费复苏放缓、省外扩张不及预期、库存去化不及预期。

财务预测

注：当前股价为2023年10月27日收盘价，动态PE区间45-19倍。