20260726-国信期货-研究所半年报_螺纹钢_整体需求承压_四季度或有修复机会_17页_1mb

报告摘要

国信期货研究所半年报总结：螺纹钢

核心内容

本报告分析了2026年上半年螺纹钢市场的运行情况，结合宏观、原料、供需等多维度数据，指出螺纹钢市场整体呈现“成本有支撑、需求有约束”的结构性行情。报告指出，螺纹钢在传统淡季中震荡磨底，未来需等待旺季需求驱动。

主要观点

宏观面：
- CPI温和回落，消费端内需修复缓慢，食品供给充足压制通胀。
- PPI同比持续上行，但环比小幅回落，上游资源品价格走强，工业成本中枢抬升。
- PPI-CPI剪刀差扩大，显示上下游利润错配，中下游制造企业承压明显。
- 货币信贷与社融数据延续总量偏弱、结构分化特征，实体信用扩张动能不足。
- M2增速回落，M1增速下行，货币活化程度降温，企业生产意愿低迷。
- 居民部门持续降杠杆，地产终端需求疲软，政策将维持稳健偏宽松基调，定向调控为主。
原料端：
- 铁矿石：7月进入季节性减量周期，国内到港量环比回落，但海外远期供给充足，矿价上行空间受限。
- 焦炭：主焦煤复产缓慢，低硫煤结构性缺口仍存；蒙煤通关恢复，进口增量释放，焦炭价格承压下行。
- 原料库存维持低位，钢焦博弈转向钢厂，负反馈效应发酵。
供需分析：
- 供应：钢厂持续亏损，推动高炉集中检修，螺纹钢产量同比下滑，粗钢产量边际回落，成材供给压力逐步缓解。
- 需求：终端需求疲弱，地产与基建投资持续走弱，叠加高温、降雨天气影响户外施工，建材表观需求偏弱。
- 库存：钢材社会库存开始累积，螺纹钢社会库存月环比增加，钢厂库存小幅去化，整体库存压力较大。
出口影响：
- 钢材出口同比小幅下滑，欧盟钢铁高关税政策持续压制出口环境，加剧成材供给过剩，压制螺纹钢价格。

关键信息

一、宏观背景

CPI与PPI走势：
- 2026年6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，PPI-CPI剪刀差扩大，显示上游盈利改善，下游承压。
- 6月PPI环比下跌0.2%，反映短期商品情绪降温，但工业成本中枢仍在高位。
货币与信贷：
- 6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，货币活化程度降温。
- 社融与信贷增量同比少增，居民部门持续缩表，地产融资需求疲软。
- 政策将聚焦定向调控，重点提振居民与地产融资需求，托底实体经济。

二、螺纹钢市场表现

行情回顾：
- 螺纹钢7月呈现“供给边际收缩、需求持续走弱、区间弱势震荡”的特征。
- 钢厂亏损推动高炉检修，铁水逐步回落，螺纹钢产量同比下降。
库存情况：
- 截至7月24日，螺纹钢社会库存506.01万吨，月环比增加18.87万吨。
- 螺纹钢企业库存191.69万吨，月环比下降4.56万吨。
- 整体库存压力仍存，压制盘面反弹高度。

三、需求端分析

地产与基建：
- 房地产开发投资同比下降18.0%，房屋新开工面积大幅收缩，商品房销售持续下行，房企资金回笼压力大。
- 固定资产投资同比下滑5.7%，其中基建投资增速放缓，制造业投资小幅收缩，仅新兴产业保持韧性。
制造业与终端：
- 汽车产销同比下滑，仅出口支撑板材需求，对螺纹钢拉动有限。
- 家电产量同比基本保持正增长，支撑板材需求，但对螺纹钢影响较小。

四、未来展望

供给端：
- 8月钢厂高炉检修继续推进，叠加环保管控，粗钢产量边际回落，成材供给压力缓解，但检修多为阶段性，难以形成持续强约束。
需求端：
- 钢材需求仍处于传统淡季，终端成交难有明显改善，内需偏弱格局延续。
- 出口端扰动持续，压制市场情绪，流通端压力不减。
价格走势：
- 整体市场供需偏弱叠加成本下行，螺纹钢盘面维持弱势震荡磨底格局，反弹缺乏持续性。
- 市场主要博弈政策预期与检修带来的供给收缩，需关注高炉检修落地幅度、终端成交边际变化、焦炭多轮提降兑现情况。