20210312-一德期货-2月债市托管数据点评_机构态度偏向谨慎_商业银行配置放缓_6页_882kb

一德期货研究报告总结

一、全市场托管数据变化

2月全市场债券托管量为102.69万亿元，环比增加0.42万亿元。其中，中债登托管量为77.54万亿元，环比微增0.01万亿元；上清所托管量为25.16万亿元，环比增加0.22万亿元。全市场杠杆率环比下降0.29%，至106.61%。

各机构的债券增减持情况如下：

• 减持：全国性商业银行、城市商业银行、证券公司、广义基金分别减持186亿元、157亿元、437亿元、1742亿元。
• 增持：农村商业银行、保险机构、境外机构分别增持1175亿元、288亿元、957亿元。

从杠杆率变化来看：

• 全国性商业银行杠杆率下降2.2%，至96.2%。
• 城商行、农商行、保险机构、境外机构杠杆率分别上升1.4%、2.3%、1.1%、1.9%，至107.1%、101.2%、103.4%、99.8%。
• 银行理财杠杆率下降6.9%，至117.6%。
• 证券公司杠杆率上升12.9%，至203.7%，其债券托管量和待回购债券规模均下降。

整体来看，2月流动性宽松，但市场情绪偏谨慎，机构增持规模和杠杆率并未显著上升。

二、主要券种托管量变化

利率债

• 净融资：环比下降384亿元。
• 国债：主要交易机构增持458亿元，境外机构增持618亿元，农商行增持179.79亿元。
• 地方债：大行增持74.92亿元，农商行增持254.56亿元。
• 政金债：大行减持909.09亿元，城商行和广义基金减持138.14亿元、869.67亿元，境外机构增持300.22亿元，农商行增持655.50亿元。

信用债

• 净融资：环比小幅下降。
• 企业债：广义基金减持133.50亿元，保险机构减持4.80亿元。
• 中期票据：城商行增持81.93亿元，境外机构增持52.70亿元，广义基金减持135.64亿元。
• 短融和超短融：各机构持有量变化不大。

三、各机构托管量变化

四、结论与展望

2月受地方债发行缩量及春节假期影响，利率债和信用债净融资规模明显缩减。而同业存单发行和净融资环比上升，交易型机构和资金充足的农商行对其表现出较强配置意愿。

商业银行交易行为继续分化：

• 农商行配置力度较强，持续增持利率债和信用债，主要因年初流动性宽松及信贷资源有限。
• 大行和城商行则减持政金债和同业存单，或出于贷款资金腾挪的考虑。

相对配置型机构，广义基金和证券公司在2月资金面宽松的情况下，交易行为较为谨慎，同时减持利率债和信用债，可能与春节“就地过年”政策对经济影响的不确定性以及美国财政刺激计划加快有关，交易型机构主动收缩杠杆。

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