> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万凯新材（301216.SZ）总结 ## 核心内容 万凯新材是国内领先的PET瓶片生产企业，拥有300万吨PET瓶片产能和60万吨MEG产能，2025年与法国生物酶企业Carbios合作布局rPET业务，同时参股灵心巧手切入机器人赛道。公司受益于地缘冲突和油价上涨，瓶片价差扩大，盈利能力显著提升。此外，公司获得高品质天然气矿资源，为天然气制乙二醇业务提供原料保障，进一步增厚盈利。 ## 主要观点 - **PET 瓶片龙头**：公司是国内PET瓶片龙头企业，2025年通过与Carbios合作布局rPET业务，开启第二成长曲线。 - **rPET 需求旺盛**：海外绿色政策推动下，rPET需求快速增长，欧洲市场对rPET含量有明确要求，预计2025年欧洲市场需求约400万吨。 - **生物酶法 rPET 优势显著**：公司采用生物酶法生产rPET，相较于物理法和化学法，具有原料来源广、产物品质高、环保性强等优势，有望成为高端rPET市场标杆。 - **盈利能力提升**：2025年行业头部企业联合减产，行业竞争格局改善；同时地缘冲突推升PET价差，天然气制乙二醇业务受益，盈利能力有望大幅提升。 - **机器人布局**：公司通过参股灵心巧手、共创轻镁智塑等方式，切入人形机器人领域，布局机器人新材料。 ## 关键信息 - **2025年与Carbios合作**：合资建设5万吨rPET产能，预计2027Q1投产，远期规划百万吨。 - **2026年海外产能扩张**：尼日利亚和印尼项目有望陆续投产，拓展高溢价市场。 - **天然气资源落地**：正凯集团竞得四川盆地万源北区块天然气探矿权，资源量达2279亿立方米，为公司天然气业务提供原料保障。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.72/14.91/15.07亿元，对应PE分别为12.0/11.8/11.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、rPET进展不及预期、人形机器人产业化不及预期、海外产能建设不及预期等。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,232 | 15,494 | 19,258 | 20,599 | 21,854 | | 归母净利润（百万元） | -300 | 169 | 1,472 | 1,491 | 1,507 | | EPS（元/股） | -0.52 | 0.29 | 2.54 | 2.57 | 2.60 | | P/E（倍） | — | 104.2 | 12.0 | 11.8 | 11.7 | | P/B（倍） | 3.3 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | ## 增长与盈利预测 - **2026-2028年营收增长**：预计2026年营收192.58亿元，2027年205.99亿元，2028年218.54亿元，年均增长率约7%。 - **2026-2028年净利润增长**：预计2026年净利润14.72亿元，2027年14.91亿元，2028年15.07亿元，年均增长率约1.3%。 - **盈利指标提升**：预计2026年ROE达21.4%，2027年19.6%，2028年18.1%，盈利能力显著提升。 ## 投资建议 - **首次覆盖，买入评级**：公司是PET瓶片龙头，受益于地缘冲突和油价上涨，盈利能力显著提升，同时布局rPET和机器人新材料，成长空间广阔。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响公司成本和利润。 - **rPET进展不及预期**：可能影响公司业务拓展和盈利增长。 - **人形机器人产业化不及预期**：可能影响公司未来增长。 - **海外产能建设不及预期**：可能影响公司国际化战略实施。 ## 总结 万凯新材凭借其在PET瓶片领域的领先地位和对rPET业务的布局，有望在循环经济趋势下实现第二成长曲线。公司通过与Carbios合作，布局生物酶法rPET，技术先进，具有竞争力。同时，公司加速海外产能布局，拓展高溢价市场。天然气资源的获取进一步增强公司盈利能力，为未来增长奠定基础。公司还通过参股灵心巧手，切入机器人新材料领域，展现多元化发展策略。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资建议为“买入”。