游戏行业年报及一季报总结：游戏轻装上阵，出海为帜，VR崛起-20210524-天风证券-32页_1mb

游戏行业年报及一季报总结

核心内容概览

2021年第一季度，中国游戏市场实际销售收入为770.35亿元，同比增长5.23%，但增速放缓。2020年全年中国游戏市场实际销售收入达2786.9亿元，同比增长20.7%。手游行业规模在2020年达到2096.8亿元，同比增长32.6%。中国移动游戏用户规模达6.5亿，同比增长4.8%；ARPU值达320.4元，同比增长25.7%。游戏出海成为亮点，2020年中国自主研发移动游戏海外市场收入预计超130亿美元，同比增长48%，占全球移动游戏市场收入的15.06%。

主要观点

游戏市场规模

• 中国游戏市场在2020年因疫情推动，市场规模显著增长。
• 2021Q1增速放缓，主要受高基数影响。
• 中国移动游戏市场增长稳健，占比持续上升。

游戏出海表现

• 中国游戏出海收入持续增长，尤其是手游产品。
• 多款中国手游进入全球App Store+Google Play收入TOP30榜单，如腾讯《PUBG MOBILE》、莉莉丝《万国觉醒》、网易《荒野行动》等。
• 米哈游《原神》成为2020年全球手游收入增长最快的之一。

政策与版号

• 游戏版号审批逐步正常化，2020年发放1308个国产游戏版号。
• 政策方向利好，支持游戏行业健康发展，如海南自由贸易港试点审批权下放。

关键信息

港股游戏板块表现

• 2020年港股游戏板块营收达2264亿元，同比增长29.30%。
• 腾讯网络游戏收入1561亿元，占整体营收的68.95%。
• 网易网络游戏收入546亿元，占整体营收的24.12%。
• 2021Q1港股游戏板块营收214.06亿元，同比微降0.54%。

A股游戏板块表现

• 2020年A股游戏板块营收816.68亿元，同比增长3.84%。
• 归母净利105.30亿元，同比增长18.55%。
• 2021Q1营收214.06亿元，同比微降0.54%；归母净利34.03亿元，同比下降27.01%。

2021年重要游戏Pipeline

• 腾讯自研《流放之路4.0》《重生边缘》等游戏开放预约。
• 网易《哈利波特：魔法觉醒》《漫威超级战争》等游戏开放预约。
• 心动公司《心动小镇》《Project A》等游戏开放预约。
• 三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》预计2021年6月上线。
• 完美世界《战神遗迹》于5月20日公测。
• 吉比特《一念逍遥》带动21Q1业绩超预期。
• 凯撒文化《荣耀新三国》《从前有座灵剑山》等游戏上线。
• 宝通科技《终末阵线：伊诺贝塔》于5月11日开启删档测试。

VR市场前景

• 全球VR市场规模预计在2020-2024年以54%的年均增长率快速发展。
• 2024年全球VR设备出货量预计达7500万台。
• 腾讯天美计划打造对标《头号玩家》的次世代游戏。
• 网易《蛋仔派对》和莉莉丝《末日余晖》注重社交元素。

投资建议

港股游戏公司

• 腾讯（2021年多款游戏即将上线）
• 网易（关注《哈利波特》上线节奏）
• 心动公司（《心动小镇》、《Project A》等游戏已开放预约）
• IGG
• 祖龙娱乐（获腾讯增持）
• 中手游（《航海王：热血航线》畅销榜前五，《斗罗大陆·斗神再临》免费榜前十）
• 百奥（《奥奇传说》上线）

A股游戏公司

• 三七互娱（《斗罗大陆：魂师对决》预计6月1日上线）
• 完美世界（《战神遗迹》5月20日公测）
• 吉比特（受《一念逍遥》带动21Q1业绩超预期）
• 凯撒文化（《荣耀新三国》等游戏上线）
• 巨人网络（《胡桃日记》上线）
• 紫天科技（旗下河马游戏合作字节跳动）
• 宝通科技（B站独代《终末阵线》5月11日开启删档测）

风险提示

• 版号落地不及预期
• 游戏上线时间及表现不及预期
• 市场竞争格局变化
• 买量成本提升
• 商誉减值等