20201115-中泰证券-食品饮料周思考（第46周）_短期异动不改白酒分化成长趋势_理性看待古井定增_8页_749kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行分析，重点探讨白酒板块的分化趋势、古井贡酒的定增计划、涪陵榨菜的市场拓展及中炬高新的发展策略。分析师认为，食品饮料行业在短期波动中仍具备结构性机会，建议从长期视角筛选龙头企业，关注其增长潜力和盈利改善空间。

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行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：约2454.68亿元（百万元）
• 行业流通市值：约2238.28亿元（百万元）
• 市场表现：本周食品饮料板块上涨0.64%，涨幅高于上证综指0.7个百分点，其中其他酒类涨幅最大。

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投资要点

白酒板块分析

• 趋势判断：白酒板块短期异动不改分化成长趋势，高端酒业绩增长确定性最强，批价仍有上行空间。
• 主要观点：
  • 三线酒企因旺季恢复和渠道改善迎来补涨。
  • 资金面转向三线酒企，市场风格开始扩散。
  • 预计2021年行业仍以结构性机会为主。
• 重点推荐：
  • 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 二线酒：古井贡酒、洋河股份、口子窖。
  • 其他酒类：今世缘、水井坊、顺鑫农业。

古井贡酒分析

• 定增计划：公司拟募资不超过50亿元用于酿酒生产智能化技术改造项目，提升产能与效率。
• 项目影响：
  • 建成后可形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品灌装能力。
  • 摊薄股本约5%，对业绩影响较小。
• 投资逻辑：
  • 公司销售团队激励充分，2024年200亿收入目标明确。
  • 当前对应2021年估值约40倍，持续重点推荐。

涪陵榨菜分析

• 短期扰动：董事长与控股股东终止非公开发行认购，对股价形成短期压力。
• 中长期趋势：渠道下沉成效显著，县级市场增长迅速，预计2020-2022年收入分别为22.58、26.21、30.08亿元，归母净利润分别为7.40、8.71、10.29亿元。
• 市场拓展：
  • 销售网络覆盖全国36个省级城市、273个地级城市及1370个县级地区。
  • 县级市场经销商数量大幅增加，覆盖区域扩展，带来新的增长点。
• 盈利预测：维持“买入”评级，当前PE为40倍，未来有望释放利润弹性。

中炬高新分析

• 市场目标：坚定“五年双百”目标，加速市场建设。
• 渠道发展：
  • 去年重点推进渠道下沉，县级市场增长30%。
  • 2020年经销商预计达1400家，区县覆盖率仍具提升空间。
• 产品与产能：
  • 蚝油、料酒等品类表现突出，预计2021年收入增长显著。
  • 阳西产能逐步释放，中山技改产能预计2022年投产。
• 激励机制：推行总经理超额奖励方案，加强团队与个人激励，提升盈利能力。

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11月推荐组合及表现

公司名称	代码	权重	11月涨跌幅	核心推荐逻辑
五粮液	000858.SZ	14.28%	+8.45%	产品梯度升级，渠道变革持续深化
古井贡酒	000596.SZ	14.28%	+8.63%	回款势头良好，全年目标积极
伊利股份	600887.SH	14.28%	-3.55%	业绩大超预期，利润弹性释放
汤臣倍健	300146.SZ	14.28%	+4.72%	业绩超预期，渠道与产品齐发力
安井食品	603345.SH	14.28%	-2.25%	好赛道好公司，业绩持续超预期
中炬高新	600872.SH	14.28%	-0.72%	疫情致收入小幅承压，盈利能力提升显著
青岛啤酒	600600.SH	14.28%	+7.23%	股权激励有望落地，内部机制持续改善

• 组合收益率：3.22%
• 对比上证综指：组合涨幅高于上证综指0.57个百分点。

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投资策略建议

1. 确定性配置角度：推荐贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、双汇发展、涪陵榨菜等具备稳定增长和高盈利的龙头企业。
2. 成长弹性角度：推荐古井贡酒、天味食品、绝味食品、今世缘、安井食品、中炬高新、顺鑫农业等具有成长潜力的公司。
3. 收益风险比角度：推荐口子窖、洋河股份、元祖股份、汤臣倍健等估值较低、未来恢复空间大的标的。

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风险提示

• 全球疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险

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总结

食品饮料行业在2020年11月表现优于大盘，白酒板块分化趋势持续，高端酒仍具增长潜力，三线酒企补涨反映经济修复逻辑。古井贡酒定增用于产能扩张，不影响中长期发展；涪陵榨菜通过渠道下沉实现县级市场快速增长，短期扰动不改长期向好趋势；中炬高新加速市场拓展，盈利能力提升显著。整体来看，板块全年有望获取相对收益，建议投资者从长期视角关注龙头企业及具备成长弹性的标的。