> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 存贷款定价锚会发生什么变化？总结 ## 核心内容 本文主要探讨了下半年存贷款利率调整的可能性与逻辑，分析了LPR（贷款市场报价利率）与政策利率之间的联动关系，以及存款利率调降对贷款利率的影响路径。文章指出，当前存贷款利率调整的节奏与幅度是政策利率调整、银行净息差约束和支持实体经济之间的综合考量结果。 ## 主要观点 1. **LPR与政策利率的联动性** - LPR调整通常跟随政策利率调降，但两者在时点和幅度上并非完全一致。 - 2022年以来，LPR的单独调降多发生在政策利率调降之后，且1年期与5年期LPR的调整幅度有所不同。 2. **存款利率调降的路径与影响** - 存款利率的调降更可能是中小银行的补降，而非新一轮调降的起点。 - 历史上，存款利率调降往往以大行率先下调为标志，进而带动其他银行跟进。 - 当前大行存款利率调降与政策利率和LPR下调节奏同步，说明市场已形成一定联动机制。 3. **贷款利率定价基准体系改革的可能** - 贷款利率定价正从单一基准向多元化发展，例如海南自贸港已落地全国首批DR基准利率贷款。 - DR001或将成为类似SOFR的基准利率，具备更广泛的定价功能。 4. **存贷联动的逻辑与不确定性** - 存款利率下调为贷款利率下调创造条件，贷款利率优化也可能反向影响存款利率。 - 当前存贷款利率调整路径存在不确定性，主要体现在： - DR基准利率贷款的定价规则是否优化； - DR基准利率贷款是否会广泛推广； - 贷款利率优化是否能被银行负债端成本所支撑。 5. **对债市的影响与展望** - 短期来看，债市可能仍缺乏明确的破局因素，需等待政治局会议释放更清晰的政策信号。 - 中长期来看，若存款利率下调，将有助于优化银行负债成本，释放债券配置需求。 - 贷款利率定价机制的优化将提升市场化程度，比价效应或利好债券资产，但最终效果取决于宽信用政策是否真正落地。 ## 关键信息 - **政策利率调降可能性**：目前仍需观察，总量降息尚未明确。 - **LPR独立调降概率**：较低，受政策利率影响较大。 - **存款利率调降趋势**：可能以大行为主导，带动中小银行跟进。 - **DR基准利率贷款**：已在海南自贸港试点，未来可能推广。 - **DR001的潜力**：或成为新的基准利率，类似SOFR。 - **债市短期与中长期展望**： - 短期：缺乏明确信号，走势仍不确定； - 中长期：若存贷款利率联动加强，或对债市形成利好。 ## 风险提示 - 政策不确定性； - 存贷款定价后续演绎与报告探讨存在偏差； - 基本面变化超预期； - 海外地缘政治风险。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：基于6个月内预期收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - **行业投资评级**：基于6个月内预期行业指数涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不构成对具体证券或市场的操作性意见。 - 报告版权属天风证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 报告日期 2026年6月30日