20221003-中国银河-化工行业周报_周期底部震荡_预期Q3整体盈利承压_21页_5mb

报告摘要

化工行业周报总结（2022年10月3日）

核心内容

2022年9月26日至10月3日期间，化工行业整体表现疲弱，价格重心普遍回落，价差走势分化。在原油市场方面，国际油价先抑后扬，但短期内反弹高度有限。主要原因是多国央行加息引发的经济衰退担忧，以及地缘政治和OPEC+潜在减产带来的供应不确定性。

主要观点

原油市场：Brent和WTI油价在9月30日分别达到87.96美元/桶和79.49美元/桶，较上周分别上涨2.10%和0.95%，但周均价环比分别下降2.89%和4.04%。年初以来，Brent和WTI涨幅分别为13.09%和5.69%。预计短期油价反弹有限，后续需关注OPEC+产量政策及伊核协议谈判进展。
库存转化：本周原油库存转化损益均值为-369元/吨，年初至今为157元/吨；丙烷库存转化损益均值为-611元/吨，年初至今为-78元/吨。显示市场整体库存收益为负，且丙烷库存收益持续承压。
价格涨跌幅：在182个重点化工产品中，25%上涨，34%持平，41%下跌。价格上涨的产品包括炭黑、烧碱、双酚A等；价格下跌的产品包括液氯、四氯乙烯、顺酐等。
价差涨跌幅：本周57个价差上涨，80个价差下跌。TDI、黄磷价差上涨，主要受益于供应紧张和产能收缩。而聚丙烯、LLDPE等价差下跌，反映需求走弱。部分产品价差涨幅较大系基数较低所致，盈利能力处于历史偏底部区域。
三季报前瞻：Q3化工品价格普跌，价差表现分化。受油价高位回落和国内需求恢复不及预期影响，多数产品价差收窄。但部分产品如TDI、黄磷、磷酸等价差仍维持强势。整体来看，Q3化工行业业绩环比承压。

关键信息

价格表现

上涨产品（本周）：炭黑、烧碱、双酚A、三氯甲烷、六氟磷酸锂、LNG、SAP、丙酮、沥青、黄磷等。
下跌产品（本周）：液氯、四氯乙烯、顺酐、维生素C、棉短绒、丙二醇、苯乙烯、醚后碳四、PTA、乙烯等。

价差表现

上涨价差（本周）：炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、涤纶短纤价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、丙烯价差（丙烷）、烷基化汽油价差（碳四）、ABS价差（烯烃）、丁苯橡胶价差（丁二烯）等。
下跌价差（本周）：聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）、PTA价差（对二甲苯）、己内酰胺价差（苯）、尿素价差（气头）、三聚氰胺价差（尿素）、PC价差（双酚A）、乙二醇价差（煤）、涤纶长丝（POY）价差（PX）、正丁醇价差（丙烯）等。

三季报展望

Q3主要化工品价格同比上涨为主，价差同比下跌为主。
价格上涨：碳酸锂、磷酸铁锂、航空煤油、石油焦、烧碱、氯化钾、磷酸、原油、磷矿石、LNG等。
价格下跌：维生素A、PVC糊树脂、环氧丙烷、软泡聚醚、醋酸、丁腈橡胶、氨纶等。
价差上涨：航煤价差（石油）、醋酸乙烯价差（电石）、PVA价差（电石）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、磷酸二胺价差（磷矿石）、R134a价差（萤石）、固体蛋氨酸价差（海因法）等。
价差下跌：尿素价差（气头）、PVC价差（电石）、己二酸价差（苯）、丙烯酸价差（丙烷）、醋酸价差（煤）、磷酸一铵价差（磷矿石）等。

投资建议

关注天然气供应不足影响欧洲化学品供给的行业：如TDI、MDI等，推荐万华化学（600309.SH）、沧州大化（600230.SH）。
关注国内新材料企业突破技术封锁：如泰和新材（002254.SZ），其成长空间广阔。
关注强化产业链布局和规模扩张的企业：如国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SH）。

风险提示

产品产销或需求不及预期的风险。
项目达产不及预期的风险。

附录：重点产品价格与价差数据

产品名称	单位	本周价格	本周均价	本季均价	本年均价	去年均价	环比涨跌幅
炭黑（N220，浙江）	元/吨	12350	12350	10977	10470	9931	13.4%
烧碱(32%离子膜,山东)	元/吨	1140	1101	1052	1069	661	6.4%
双酚A（华东）	元/吨	16400	16313	14119	12797	15474	10.0%
三氯甲烷（山东金岭）	元/吨	4100	4100	3415	3010	4167	13.9%
六氟磷酸锂（全国）	元/吨	300000	287500	277386	266970	383868	3.0%
LNG（全国）	元/吨	7564	7446	7066	6804	6945	5.4%
SAP（华南）	元/吨	11000	10800	10700	12130	13408	4.8%
丙酮（华东）	元/吨	5600	5550	5294	4947	5474	4.7%
沥青（上期所）	元/吨	4369	4274	4201	4259	4043	4.5%
黄磷（云南）	元/吨	35750	35300	34433	31051	33787	4.4%

产品名称	单位	本周价格	本周均价	本月均价	本季均价	本年均价	去年均价	环比涨跌幅
液氯(全国)	元/吨	328	340	248	43	958	1245	-19.2%
四氯乙烯(华东)	元/吨	12500	12800	13400	12277	11147	9657	-10.7%
顺酐(山东)	元/吨	7400	7640	7876	7571	9543	11096	-8.6%
维生素C(99%,国产)	元/千克	23.5	23.5	25.0	25.7	32.1	47.3	-7.8%
棉短绒（江苏）	元/吨	4800	4860	5862	6503	7248	5585	-7.7%
丙二醇（华东）	元/吨	9500	9725	10000	9298	12431	17323	-6.9%
苯乙烯（华东）	元/吨	9140	9295	9583	9479	9640	8910	-6.5%
醚后碳四（燕山石化）	元/吨	6000	6257	6577	6327	6035	4250	-6.3%
PTA（华东）	元/吨	6125	6225	6464	6224	6190	4716	-6.1%
乙烯（CFR东北亚）	美元/吨	851	886	959	904	1072	1047	-5.5%

价差表现

产品名称	单位	本周价差	本周均价	本月均价	本季均价	本年均价	去年均价	环比涨跌幅
炭黑价差(煤焦油)	元/吨	2048	2188	918	909	948	626	171.6%
聚酯切片(半光)价差(PTA)	元/吨	484	418	236	492	421	390	48.7%
聚酯切片(有光)价差(PTA)	元/吨	659	588	366	521	547	514	34.8%
涤纶短纤价差(PTA)	元/吨	1084	973	723	1023	1011	1210	28.8%
DOP价差(邻二甲苯)	元/吨	563	463	428	220	247	599	0.3%
PET切片(瓶级)价差(PTA)	元/吨	1309	1242	1354	1906	1644	1006	8.3%
丙烯价差(丙烷)	美元/吨	160	159	89	65	92	230	55.7%
烷基化汽油价差(碳四)	元/吨	1375	1207	1070	1081	1145	1009	12.0%
ABS价差(烯烃)	元/吨	3564	3488	2793	2763	3801	8496	25.4%
丁苯橡胶价差(丁二烯)	元/吨	2884	2897	2097	2389	2658	4665	48.9%

三季报表现

产品名称	单位	本季均价	本季环比	本季同比	本年均价	本年环比	本年同比
碳酸锂(工业级,安泰科)	万元/吨	44	30.6%	278.7%	383868	35.7%	322.6%
磷酸铁锂(国产)	元/吨	154216	32.6%	151.4%	266970	32.6%	317.7%
航空煤油(3#)	元/吨	7377	70.5%	93.3%	6945	35.7%	44.4%
石油焦(洛阳石化)	元/吨	3379	66.5%	322.6%	3651	35.7%	41.5%
烧碱(32%离子膜,山东)	元/吨	1073	62.2%	62.2%	10977	35.7%	44.4%
烧碱(99%片碱,山东)	元/吨	4210	61.4%	61.4%	10474	35.7%	44.2%
氯化钾(57%粉,山东)	元/吨	4155	60.6%	60.6%	4726	35.7%	37.6%
磷矿石(30%,湖北柳树沟)	元/吨	840	43.0%	43.0%	1035	35.7%	44.4%
LNG(全国)	元/吨	6945	42.5%	42.5%	7564	35.7%	50.9%
原盐(海盐,山东)	元/吨	424	38.3%	38.3%	6035	35.7%	42.0%

结论

整体来看，化工行业在Q3面临盈利承压，但部分行业如TDI、黄磷、新能源产业链等仍表现出结构性机会。建议投资者关注天然气供应不足对欧洲化学品供给的影响，以及国内新材料企业突破技术封锁和扩大产能带来的成长空间，同时留意强化产业链布局的成长型企业。风险方面，需警惕产品产销或需求不及预期，以及项目达产不及预期等。

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