20150306-申万宏源-农用化工行业_深度报告-磷肥行业基本面持续好转_23页_956kb

磷肥行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2015年磷肥行业的基本面变化，指出行业需求即将进入旺季，出口政策放宽将推动价格上涨。同时，全球磷肥新增产能有限，供给趋于稳定，国内磷肥行业集中度提高，低浓度磷肥逐步退出市场，为行业去产能创造了条件。国内磷肥企业具有成本优势，尤其是拥有磷矿资源的企业。报告还推荐了磷肥板块的几只A股上市公司，并分析了它们的市场表现与投资价值。

主要观点

1. 磷肥需求旺季即将到来

• 春季需求：我国化肥消费集中在3-7月和10月，占全年消费的90%左右。2015年春耕期间，由于库存偏低，预计磷肥供应偏紧，价格将上涨。
• 出口政策放宽：2015年取消淡旺季关税政策，实行全年统一从量税率（100元/吨），有助于企业自主安排出口，提升盈利空间。
• 出口增长：2014年磷肥出口量同比上升50.1%，2015年1月出口数据继续增长，预计出口量将创历史新高。

2. 全球磷肥供给稳定

• 新增产能有限：未来两年全球磷肥新增产能主要来自中东和非洲，而中国磷肥产能增长基本结束。
• 国内行业集中度提高：2014年磷肥前十企业产量占52.8%，磷酸二铵前十企业产量占81.3%，磷酸一铵占55%。低浓度磷肥逐步退出市场，变相实现去产能。

3. 国内磷肥企业成本优势明显

• 磷矿资源：磷肥企业成本主要由磷矿、硫磺和合成氨构成，拥有磷矿资源的企业具有显著成本优势。
• 运输成本上涨：国内铁路运费上涨对低浓度磷肥影响较大，其销售半径受限，预计未来市场萎缩。
• 环保政策影响：环保趋严将限制中小磷肥企业供给，推动行业优化。

4. 相关上市公司推荐

报告推荐了以下磷肥板块上市公司：

• 云天化：弹性最大，磷矿资源优势明显，预计2015年盈利提升空间大。
• 新洋丰：最具安全边际，复合肥业务稳定，磷铵业务具有弹性。
• 兴发集团：受益于磷矿价格上涨，具有“矿电磷一体化”产业链优势。
• 湖北宜化：PB最低，磷肥业务表现良好，尿素和PVC业务存在改善空间。
• 六国化工：具有国资改革预期，逐步向新型肥料和营销型企业转型。

关键信息

行业基本面

• 磷肥行业2015年基本面持续好转，春季需求和出口政策放宽将推动价格上涨。
• 全球磷肥年均消费增长预计为3.7%，中国消费升级将带动磷肥需求增长。
• 磷肥出口主要流向印度、巴西、东南亚等地，与国内季节性需求相似。

行业趋势

• 低浓度磷肥逐步退出市场，高浓度磷肥成为主流。
• 国内磷肥企业集中度提高，行业竞争格局优化。
• 2015年关税政策调整有助于出口盈利提升。

上市公司表现

投资建议

• 2015年磷肥行业基本面持续好转，建议关注磷肥板块投资机会。
• 云天化、新洋丰、湖北宜化、六国化工和兴发集团是重点推荐标的。
• 磷肥价格有望上涨，带动相关企业盈利提升，尤其是磷矿资源持有企业。
• 随着环保政策趋严，中小磷肥企业将面临更大压力，行业将逐步优化。

附注

• 本报告发布于2015年3月6日，基于2015年3月5日收盘价进行分析。
• 报告由申万宏源证券化工行业研究组发布，分析师为麦土荣。