20181209-招商证券-A股投资策略周报_股权转让事件激增背后的思考_9页_958kb

A股投资策略周报（1209）总结

核心内容

本报告聚焦于2018年以来A股市场中股权转让事件激增的现象，并结合市场情绪、政策导向及行业趋势，提出短期与中期的投资策略建议。同时，报告跟踪了市场交易特征，包括估值变化、资金流动及融资动态，为投资者提供全面的市场分析。

主要观点

1. 股权转让事件激增的背景与原因

• 股权转让事件频发：2018年以来，共发生470起股权转让事件，合计交易金额达5408亿元，占A股总市值的1.62%。
• 国有股权划转增加：国有企业改革推动“两类公司建设”，国有股权无偿划转事件显著增加，导致国有股权转让比例大幅上升。
• 民营企业融资困境：2018年前三季度社会融资规模同比减少2.32万亿，小微企业人民币贷款余额增速从17.8%降至10%，融资环境恶化促使民企通过股权质押融资，质押比例迅速攀升，超过50%的民企数量从2015年的56家增至2018年的113家。

2. 市场风格转换趋势明显

• 小盘股表现优于大盘股：11月以来，中证1000指数相对于上证50指数表现出8.4%的超额收益。
• 政策支持与流动性宽松：当前经济环境为“下行式宽松”，十年期国债利率已跌破3.5%，且继续下行，流动性改善。
• 短期关注领域：5G通信行业、半导体、软件、安防等受益于政策支持及中美谈判突破的行业；12月重大会议召开，关注稳增长相关行业。
• 中期投资方向：TMT、次新股为代表的中小风格；以及受益于政策转暖的地产和建筑行业。

3. 市场交易特征

• 估值小幅上升：全部A股TTM估值从13.73升至13.83，剔除金融后估值从18.76升至18.96。
• 中小板与创业板估值上升：中小板估值从24.59升至24.92，创业板估值从43.55升至44.10。
• 资金流动情况：
  • 下周限售股解禁规模提升，首发解禁208亿元，定增解禁529亿元。
  • 上周重要股东二级市场减持33亿元，增持21亿元，净减持12亿元。
  • 上市公司回购规模环比上升，为94.23亿元。
  • 陆股通资金全周净流入125.8亿元，较前一周增加。
  • 两融余额微降，为7726.65亿元。
  • 新成立偏股型基金规模为29.99亿份，环比增加14.54亿元。

4. 再融资与IPO动态

• 再融资批文节奏加快：11月有48家公司获得再融资批文，12月截至目前有24家公司获得批文，节奏有所回升。
• IPO放缓：11月共8家公司上市发行，募资97亿元；12月仅1家公司上市发行，募资4亿元。

关键信息

• 股权转让数据：2018年股权转让事件470起，金额5408亿元，占A股总市值1.62%。
• 股权质押情况：2018年12月民营上市公司股权质押比例达21.3%，较2014年增长显著。
• 市场情绪改善：11月1日以来，小盘股表现优于大盘股，市场情绪逐步修复。
• 政策支持：政府政策加持推动风格转换，关注TMT、次新股及稳增长相关行业。
• 流动性改善：十年期国债利率持续下行，反映市场流动性宽松趋势。

结论

本报告认为，2018年以来股权转让事件激增是多重因素共同作用的结果，包括国企改革和民企融资困境。当前市场风格已转向中小盘股，政策与流动性改善为市场带来积极信号。短期可关注5G通信、半导体、软件等受益行业，中期则应布局TMT、次新股及稳增长相关领域。市场交易特征显示资金面有所改善，估值温和上升，整体市场情绪逐步回暖。