20221026-华安证券-青岛啤酒-600600.SH-Q3销量高增吨价稳升_成本压力开始缓释_4页_378kb

报告摘要

青岛啤酒Q3业绩总结

核心内容

青岛啤酒在2022年第三季度实现营业收入和净利润的双增长，公司盈利能力持续提升，同时成本压力开始缓释。报告维持“买入”投资评级，认为公司在中长期具备较大的盈利提升空间。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年前三季度公司实现营业收入291.10亿元，同比增长8.73%；归母净利润42.67亿元，同比增长18.17%；扣非归母净利润38.60亿元，同比增长20.04%。Q3单季度营业收入98.37亿元，同比增长16.00%；归母净利润14.15亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润12.70亿元，同比增长20.06%。
销量增长显著：Q3总销量同比增长10.6%至255.9万千升，主因线下消费场景复苏及高温天气促进啤酒消费。主品牌销量增长7.7%，其他品牌销量增长14.1%，但9月部分区域疫情对中高端产品消费场景造成一定影响。
均价与毛利率：Q3均价提升速度有所放缓，毛利率同比略降0.23pct至38.00%。主要由于原辅料价格上涨，但产品结构升级及直接提价部分对冲了成本压力。
费用控制优化：销售费用率同比上升1.27pct至11.16%，管理费用率同比下降1.07pct至3.90%，研发费用率上升0.07pct，财务费用率下降0.67pct。净利率同比提升0.31pct至14.82%，盈利能力持续增强。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为327.30亿元、344.02亿元、360.10亿元，同比增长8.5%、5.1%、4.7%。归母净利润分别为35.61亿元、43.40亿元、48.39亿元，同比增长12.8%、21.9%、11.5%。EPS分别为2.61元、3.18元、3.55元，当前PE分别为36倍、30倍、27倍。
投资建议：公司基本面稳健，盈利能力和估值水平均具备吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	302	327.30	344.02	360.10
归母净利润	31.55	35.61	43.40	48.39
毛利率(%)	36.7	36.9	39.6	40.4
净利率(%)	10.5	10.9	12.6	13.4
ROE(%)	13.7	14.2	15.4	15.2
EPS（元）	2.33	2.61	3.18	3.55
P/E	42.53	36.32	29.80	26.73
P/B	5.87	5.16	4.60	4.07
EV/EBITDA	89.16	31.79	23.68	24.16

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	48.9	47.3	44.3	42.1
净负债比率(%)	95.7	89.7	79.5	72.7
流动比率	1.59	1.69	1.86	2.02
速动比率	1.00	1.09	1.28	1.44
总资产周转率	0.69	0.68	0.68	0.66
应收账款周转率	247.03	240.00	236.84	246.58
应付账款周转率	6.71	6.55	6.55	6.43