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环保及公用事业行业分析总结（2016年09月05日）

核心内容概述

2016年9月，环保及公用事业行业整体表现“不温不火”，受益于PPP政策推动，板块跌幅优于创业板，但个股表现差异明显。市场更关注业绩兑现能力，业绩增长的公司如三聚环保、江南水务等表现突出，而业绩不佳的如雪迪龙、凯迪等表现较差。环保行业整体盈利能力平稳，毛利率略有下降，但回款能力尚可。行业细分领域表现分化显著，水处理、固废处理、监测等子行业保持高增长，而水务、大气治理则面临利润下滑压力。

主要观点

1. 板块表现

• 环保板块整体跌幅为16.2%，优于创业板的20.0%跌幅。
• 在30个行业中涨幅排名第17位，表现居中。
• 个股表现分化明显，业绩增长的公司股价表现优异，业绩不佳的则表现低迷。

2. 行业业绩分化

• 环保行业上半年营业收入同比增长26.1%，净利润同比增长10.4%，但部分公司因投资收益下滑导致利润大幅下降。
• 剔除投资收益影响后，环保行业净利润增速为23.6%，较去年提升3.1个百分点。
• 细分子行业表现分化：
  • 水处理：收入增长47.7%，利润增长54.4%，受益于水十条和PPP政策。
  • 固废处理：收入增长21.7%，利润增长19.8%，受益于订单增加及外延并购。
  • 监测：收入增长26.1%，利润增长21.0%，受益于环保监测先行及网格化治理。
  • 水务：收入增长24.9%，但利润下滑8.5%，受成本上升和投资收益减少影响。
  • 大气治理：收入增长8.5%，利润下滑17.2%，行业景气度已过高峰。
  • 节能：收入增长37.9%，利润增长52.5%，受益于三聚环保和神雾环保的高增长。

3. 盈利能力与回款能力

• 环保行业整体毛利率为30.1%，较去年同期下降0.4个百分点，盈利能力趋于平稳。
• 水处理行业毛利率为31.6%，主要受碧水源毛利率下降影响。
• 监测行业毛利率提升3.7个百分点至34.2%，主要受益于盈峰环境并表宇星科技。
• 行业应收账款周转率为130%，较去年持平，但大气治理和监测行业回款能力下降明显。

关键信息

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 聚光科技：受益于生态网络治理，增发方案落地，有望迎来高增长。
  • 水务板块：推荐【洪城水业】【重庆水务】【江南水务】，关注【武汉控股】【首创股份】【兴蓉环境】。
  • 环保行业：推荐【碧水源】【三聚环保】（白马成长股），以及小市值公司【云投生态】【环能科技】【博世科】。
  • 转型环保的低估值建筑公司：推荐【葛洲坝】【中工国际】。

5. 风险提示

• 政策执行力度不达预期可能影响PPP项目的推进。

行业评级体系

风险评级：

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

邵琳琳、杨心成声明，具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，确保信息合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

行业评级说明

本报告为安信证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格，基于公开资料进行分析，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何损失责任。

联系方式

行业动态分析

• 环保行业整体表现平稳，但子行业间业绩分化显著。
• 水处理、监测、固废处理等子行业受益于政策支持和市场需求，保持较高增长。
• 水务、大气治理受成本上升和行业景气度下滑影响，利润承压。
• 未来PPP项目有望成为投资重点，大型建筑央企、环保龙头公司及地方型水务公司将受益。

总结

环保行业在2016年表现分化，部分子行业如水处理、监测、固废处理保持高增长，而水务、大气治理则面临利润下滑压力。市场更关注个股的业绩兑现能力，业绩增长的公司表现优于业绩不佳的公司。投资建议聚焦于PPP相关标的、国企改革受益股及高成长性公司，同时提醒关注政策执行风险。