深度报告-20220605-华鑫证券-广电计量-002967.SZ-东风渐暖_静待花开_55页_2mb

广电计量 (002967) 总结

核心内容

广电计量是一家以计量业务起家，逐步拓展为一站式计量检测服务的国产品牌龙头。公司业务涵盖计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测及EHS安全评价等，主要服务于军工、汽车、通信、航空、环保和食品等行业。公司2012-2021年营业收入CAGR达34.6%，表现出强劲的增长态势，但受疫情、行业政策调整及前期扩张带来的折旧成本等因素影响，2021年及2022年Q1利润端有所拖累。

主要观点

• 行业前景广阔：检测行业属于长坡厚雪赛道，全球及国内市场规模持续扩大，政策支持与市场需求共同推动行业发展。
• 公司优势明显：公司具备国资背景与市场化管理机制双重驱动，拥有广泛的实验室网络及多项资质，核心管理层持股有助于稳定发展。
• 传统业务表现强劲：军工、汽车、通信、航空等领域需求持续增长，公司在此类业务中具备较强竞争力。
• 培育业务逐步成熟：环保及食品检测业务仍处于客户结构调整期，但预计未来将逐步修复盈利。
• 盈利能力有望回升：随着下游行业景气度提升，公司单位固定资产产出和人均产值提升空间较大，ROE有望回升。

关键信息

财务数据

• 当前股价：18.06元
• 总市值：103.9亿元
• 总股本：575.2百万股
• 流通股本：235.6百万股
• 52周价格范围：13.6-46.04元
• 日均成交额：125.2百万元

盈利预测

• 2022年营收：27.8亿元（增长23.5%）
• 2023年营收：34.9亿元（增长25.9%）
• 2024年营收：44.2亿元（增长26.6%）
• 2022年归母净利润：2.55亿元（增长39.8%）
• 2023年归母净利润：3.38亿元（增长32.6%）
• 2024年归母净利润：4.29亿元（增长27.0%）
• 2022年动态市盈率：41倍
• 2023年动态市盈率：31倍
• 2024年动态市盈率：24倍

ROE预测

• 2022年ROE：6.9%
• 2023年ROE：8.4%
• 2024年ROE：9.7%

市场表现

• 公司市场拓展稳步推进，已拥有57家分子公司，覆盖华南、华北、华东、华中四大业务区域。

风险提示

• 政策变动风险
• 行业竞争格局加剧风险
• 品牌公信力下降风险
• 企业客户拓展不及预期风险
• 疫情恢复不及预期风险

行业分析

检测行业发展趋势

• 检测行业具备一定的顺周期性和抗周期性，整体贝塔属性较强。
• 行业下游广泛多样，涵盖生命科学、工业、消费品和商品等领域。
• 2014-2020年国内检测市场规模CAGR为14%，约为同期GDP增速的2.4倍，增长迅速。
• 第三方检测机构数量及市场份额持续提升，行业结构持续优化。

国内检测市场格局

• 2020年国内检测机构数量达48919家，同比增长11.2%。
• 第三方检测机构占行业营收比重较高，显示其在行业中的重要地位。
• 政策推动下，行业集中度有望进一步提升。

公司业务分析

传统业务

• 军工需求：军工行业持续景气，公司具备资质与技术优势，检测需求增长。
• 汽车行业：新车型研发加速，新能源汽车带来新的检测机会，公司具备前瞻性实验室产能。
• 民航及通信领域：发展迅速，公司具备相关检测能力，有望进一步拓展。

培育业务

• 环保检测：政策利好，市场需求增加，但尚处于客户结构调整期。
• 食品检测：市场潜力大，公司业务稳健增长，但毛利率仍存在波动。

综合分析

广电计量作为国内第三方检测机构代表，具备较强的技术能力和市场拓展能力。尽管短期受到扰动因素影响，但随着行业景气度回升和公司经营效率提升，未来盈利能力有望改善，ROE逐步提升。公司发展路径清晰，市场布局广泛，具备良好的成长潜力。