20221204-广发期货-甲醇期货周报_库存压力进一步增大_短期1-5反套继续持有_32页_2mb

甲醇期货周报总结

核心内容概述

本报告主要分析甲醇期货市场近期走势，结合宏观环境、原料价格、供需变化、库存情况及进出口数据，评估甲醇价格走势及交易策略。

主要观点

• 宏观层面：整体商品市场氛围偏强，受房地产政策和防疫放宽政策影响，市场情绪向好。
• 成本支撑：煤炭价格见顶，但化工煤对甲醇仍有支撑。天然气价格震荡，欧洲天然气库容率下降，能源紧张担忧有所缓和。
• 供应端：国内甲醇整体开工负荷为71.47%，较上周和去年同期均有上升。西北地区开工负荷为83.08%，较上周和去年同期也有上升。但利润和库存压力可能限制开工弹性。
• 库存情况：主产区库存天数达11.76天，同比近五年处于明显高位，且相较21年同期库存几乎翻倍。港口库存低位累库，预计将进一步增加。
• 下游需求：传统下游加权开工率小幅下降，MTO/P开工率回升，但整体需求疲软，行业利润偏弱，尤其是MTO/P端持续亏损。
• 进出口：10月份甲醇进口量环比上升，出口量大幅下降，累计净进口量同比增长。太仓进口利润环比走强，进口窗口理论上打开，但同比处于偏低区间。

本月策略

• 1-5反套继续持有：短期甲醇价格震荡偏弱，建议继续持有1-5反套。
• 中线逢高布空MA2305：鉴于煤价下跌预期和供需偏宽松压力，关注逢高布空MA2305机会，进场点位暂看2600~2650一线。

关键信息

原料

• 煤炭：供需逐步宽松，价格见顶，但化工煤对甲醇仍有支撑。全国气温下降可能对煤价形成短期支撑。
• 天然气：TTF价格震荡，欧洲天然气库容率下降，但能源压力并不明显。伊朗装置检修较多，影响装船节奏。

供应

• 国内：截至12月1日，甲醇整体开工负荷为71.47%，西北地区开工负荷为83.08%。部分装置因利润和库存压力而限制开工弹性。
• 海外：海外甲醇装置整体开工率下滑至70.59%，同比基本持平。伊朗、东南亚等地装置运行情况各异，部分装置重启或检修。

库存

• 主产区：库存天数达11.76天，同比近五年明显偏高，相较21年库存几乎翻倍。受运输限制，库存高企问题延续。
• 港口：沿海地区甲醇库存为60.9万吨，环比上涨18.95%。受进口船到港增多影响，港口库存有进一步累库预期。

利润

• 煤制甲醇：内蒙煤制甲醇利润为-360元/吨，河北焦炉气制甲醇利润处于盈亏线附近，四川天然气制甲醇利润走跌至+200元/吨。
• MTO/P：MTO/P开工率回升，但利润仍处深度亏损，且持续时间长，对甲醇价格形成压制。

下游

• 传统下游：加权开工率小幅下降至45.06%，MTO/P开工率回升至77.51%。但整体需求疲软，传统下游利润偏弱。
• MTO/P：部分装置停车，压制港口价格，且MTO/P利润亏损严重，对甲醇价格形成拖累。

甲醇装置动态

甲醇进出口及外盘

海外甲醇装置动态

外盘报价及价差

• CFR中国主港：报价延续跌势，但相对坚挺。
• 东南亚-中国价差：维持在正常区间。
• 美湾-中国价差：价格走弱。
• 鹿特丹-中国价差：价格走弱。
• 太仓进口利润：环比走强至+170元/吨，进口窗口理论上打开，但同比处于偏低区间。

甲醇库存

• 沿海地区库存：60.9万吨，环比上涨18.95%。
• 主产区库存天数：11.76天，同比近五年处于明显高位。
• 港口库存：受进口船到港增多影响，港口库存有进一步累库预期。
• 内陆库存：受运输限制，库存高企问题延续，不排除后续降价排库需求。

总结

综上所述，甲醇市场面临库存压力增大、原料成本支撑减弱及下游需求疲软等多重因素影响，预计短期内甲醇价格将震荡偏弱运行。建议继续持有1-5反套，并关注逢高布空MA2305机会。未来需密切关注煤价下跌预期及供需变化，以把握市场走势。