20241014-浙商证券-9月M2增速为何反弹__4页_395kb

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核心观点

2024年9月金融数据显示，信贷、社融和M1表现大多延续前期走势，但仍存在一定波动性和结构性差异，其中M2增速出现自2023年2月以来的首次反弹。尽管政策边际转向信号已经释放，财政等需求端政策仍存在不确定性，企业盈利和投资信心也需要修复，导致9月信贷投放整体偏弱。然而，M2反弹主要是由于非银存款大幅增加，反映理财资金与企业保证金等进入权益市场，同时受到9月金融政策支持的多重驱动。

详细分析

信贷与社融表现

• 信贷方面：9月新增人民币贷款15900亿元，较去年同期少增7200亿元。居民贷款和企业贷款增速均有所下滑。此外，票据融资等结构性项目对贷款增长贡献有限。
• 社会融资规模（社融）：9月社融增量37600亿元，较去年同期少增3692亿元，其中政府债券成为带动社融回升的主要引擎。除政府债券外，其他项表现平淡。

M2与M1变化

• M2增速反弹：9月末M2同比增长6.8%，同比涨幅重新回到1%以上。主要受益于非银存款的大幅增加，特别是理财资金因权益市场行情转入非银存款项目。
• M1持续下行：9月M1同比下降7.4%，显示企业活期存款减少和居民消费缓慢恢复对M1的持续压制。

未来展望与政策提示

报告指出，若10月末出台增量财政政策，需关注政策在不同阶段对社融和M2的影响差异，可能出现阶段性背离。此外，预计货币政策仍有调整空间，包括可能的降准、降息及结构性工具的运用，推动降低贷款和存款利率以支持实体经济。

总结

尽管当前实体经济信心尚未完全修复，信贷结构持续偏弱，但9月M2增速反弹反映了资金活跃度上升。尤其是理财资金等非银行资金流向权益市场，对M2形成明显支撑。未来需密切关注政策落地情况，特别是如果增量财政政策推出，应警惕社融与M2之间的背离。短期来看，货币政策维稳和降成本仍是主要方向，预计利率下行将继续推动实体融资成本的降低。