新兴市场观察系列（一）：从出口份额看新兴市场产业承接-20231010-德邦证券-18页_1mb

海外策略专题总结：新兴市场产业承接与投资机会分析

核心内容概述

本文聚焦于全球产业链的重构趋势，分析新兴市场如印度、越南、墨西哥在产业转移中的承接情况，并结合其股市特征，提出相应的投资建议。文章从历史变迁、最新变化、分行业出口份额承接情况、新兴国家股市简析以及未来展望与投资建议几个方面展开。

主要观点

• 全球产业链重构背景：2018年中美贸易摩擦及疫情后，全球产业链重构加速，新兴市场成为受益者。与历史不同，当前的产业转移不仅考虑要素成本，还涉及产业安全和大国博弈。
• 新兴市场承接能力增强：印度、越南、墨西哥等新兴市场承接对美出口份额增加，显示其在全球产业链中的重要性上升。
• 中国仍是产业链核心：尽管中国要素成本上升，但其在劳动力素质、基础设施等方面仍具优势，短期内难以被取代。
• 新兴市场股市潜力：印度、越南、墨西哥股市表现亮眼，具备长期配置价值，尤其在金融、工业及特色板块方面。

关键信息

1. 全球产业链分工格局

• 历史变迁：全球产业链经历了五轮转移，主要围绕制造业展开。从英国—美国—德国、日本—亚洲四小龙—中国—东南亚的路径进行转移。
• 最新变化：2022年，中国、美国、德国的出口份额分别为14.4%、8.3%、6.6%，位居全球前三。新兴市场承接对美出口份额加速，部分国家如墨西哥已超过中国。
• 行业承接情况：
  • 计算机和电子产品：越南、墨西哥、印度和泰国承接较多。
  • 杂项制成品：墨西哥和印度承接较多。
  • 电气设备、电器及部件：越南、韩国和泰国承接较多。
  • 机械：墨西哥、越南、印度和泰国承接较多。
  • 化工产品：新加坡和印度承接较多。

2. 新兴市场股市简析

印度

• 市场规模：拥有孟买证券交易所和印度国家证券交易所，总市值约3.3万亿美元。
• 市值结构：缺乏全球性龙头公司，市值最大的公司为RELIANCE。
• 行业结构：金融、信息技术、材料占比较高，NIFTY50和SENSEX30指数成分股以金融、信息技术和材料为主。
• 投资机会：金融和信息技术板块潜力较大，适合长期配置。

越南

• 市场规模：总市值约1912亿美元，上市公司数量较少。
• 市值结构：缺乏大市值龙头公司，市值最大的公司约201亿美元。
• 行业结构：金融、工业、原材料占比较高，VN30指数涵盖主要行业。
• 投资机会：金融和工业板块占比较高，可关注成长潜力较大的特色个股。

墨西哥

• 市场规模：总市值约4993.4亿美元，上市公司数量较少，集中度高。
• 市值结构：金融、工业和日常消费品占比较高，市值最大的公司约100亿美元。
• 行业结构：日常消费品、金融和工业占比高，MXX指数为重要参考。
• 投资机会：关注大市值龙头公司和日常消费品板块。

投资建议

1. 印度市场：要素结构与中国相近，股市规模最大，建议重点关注。
2. 金融和工业板块：新兴市场承接的多为劳动密集型环节，金融和工业板块在当前阶段发挥重要作用。
3. 特色板块：印度的信息技术板块、墨西哥的大市值龙头公司和日常消费板块、越南的成长潜力个股值得关注。

风险提示

1. 新兴国家承接不及预期：部分国家可能因历史遗留问题或政策限制错失产业转移机遇。
2. 美债收益率高位运行：若美债收益率持续维持高位，可能压制新兴市场股市表现。
3. 地缘政治升温：大国博弈加剧可能影响全球风险偏好，对新兴市场股市形成压力。

总结

随着“数字化”和“绿色化”技术变革的推进，全球产业链面临新一轮重构。新兴市场如印度、越南、墨西哥在承接产业转移方面表现突出，其股市也迎来发展机遇。尽管中国仍是产业链中心，但其要素成本上升可能促使部分产业向新兴市场转移。投资者应关注这些市场的金融、工业及特色板块，把握长期配置机会。同时，需警惕新兴市场承接不及预期、美债收益率高位和地缘政治升温等风险因素。