深度报告-2025-07-24-国证国际-连连数字（02598）_2B数字支付服务商_看好份额提升前景页_30页_1mb

连连数字（2598.HK）分析报告总结

投资亮点

• 首次覆盖，买入评级：看好公司在跨境支付领域的份额提升潜力和品牌优势。
• SOTP估值目标价17.3港元：较最新收盘价12.42港元上涨40%，对应2025年10倍市销率估值。

业务概况

• 核心业务：数字支付解决方案分为全球支付（占总收入61%）和境内支付，2024年TPV达3.3万亿人民币，同比增长65%。
• 全球牌照优势：拥有65项支付牌照，覆盖65个国家/地区，具备跨境支付壁垒。
• 商户规模：累计服务商户590万，活跃商户增长迅速。

财务表现

• 2024年：总收入13.1亿元，同比增长28%；全球支付净利润1.4亿元，为盈利核心。
• 未来预期：2025年TPV同比增27%，数字支付收入增26%，归母净利润17.4亿元。

竞争格局

• 全球跨境支付：首吃中国跨境电商出口额13%的份额，主要竞争对手包括Payoneer、万里汇等。
• 行业趋势：玩家增多但头部集中潜力大，LLD有望通过牌照和生态优势扩大份额。

未来机会

• 稳定币业务：香港《稳定币条例》通过后，聚焦小币种跨境支付、稳定币发行及交易所运营，或打开新场景。

估值与风险

• 估值：SOTP估值17.3港元，主营业务部分估值16.0港元，连通公司股权价值1.3港元。
• 风险提示：关税政策风险、费率下降压力、连通公司短期亏损、稳定币落地不确定性。

总结

连连数字系港股跨境支付第一股，全球支付份额领先，受益于跨境电商扩张和稳定币政策红利，维持买入评级。