港股新股纵览：游艇国际，明星品牌的核心经销商-20210704-光大证券-30页_1mb

游艇国际：明星品牌的核心经销商总结

核心内容概述

游艇国际（H10706.HK）是一家成立于2014年的中国香港游艇经销商，专注于豪华及中高端游艇的销售及相关服务。作为中国香港第三大游艇经销商，公司凭借与顶尖游艇制造商的紧密合作关系和经验丰富的管理团队，在行业中占据重要地位。公司计划通过扩展至新加坡、深圳及海南，进一步提升其市场影响力和盈利能力。

主要观点

• 行业复苏：后疫情时代，全球游艇市场正逐步复苏，预计2025年市场规模将达300亿欧元，新兴市场如中国、东南亚等消费力增强，为行业带来增长机遇。
• 市场集中度高：游艇分销市场呈现强者恒强的格局，头部经销商凭借与制造商的独家合作和品牌认可度占据优势。
• 核心竞争力：公司与Azimut、Absolute等顶级游艇品牌签订5年独家经销协议，拥有稳定的货源和品牌支持；创办人团队在游艇销售及管理领域拥有多年经验，增强了公司的市场竞争力。
• 战略扩张：公司计划拓展至新加坡、深圳及海南，利用这些地区的政策优势和市场潜力，进一步扩大业务版图。
• 财务表现：2021财年（截至4月30日）公司售出18艘游艇，营收达4.61亿港币，毛利0.58亿港币，同比增长显著。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2014年
• 主营业务：豪华游艇销售、二手游艇销售、游艇配件销售、保养及维修服务
• 中国香港市场地位：第三大游艇经销商，市场份额稳定

营收与毛利率

• 2019财年营收：2.47亿港币
• 2020财年营收：2.54亿港币
• 2021财年营收：4.61亿港币
• 毛利率：14%（2019）、15%（2020）、13%（2021）
• 营收增长主要得益于游艇销售量提升及产品单价较高

代理品牌

• 代理四大品牌：Azimut、Absolute、Four Winns、Zar Formenti
• Azimut贡献最大，占总收入的70.5%
• Absolute占比13.0%，其余品牌占比较小

扩张计划

• 新加坡：选址阶段，预计2022年Q1开业，投资成本约3.3百万港元，收支平衡期8个月，投资回本期14个月
• 深圳：选址阶段，预计2022年Q3开业，投资成本约1.7百万港元，收支平衡期12个月，投资回本期17个月
• 海南：选址阶段，预计2022年Q3开业，投资成本约0.8百万港元，收支平衡期及投资回本期均为17个月

战略重点

• 中国香港：作为亚太游艇交易中心，拥有地理、经济及政策优势，是公司当前的核心市场
• 大湾区：深圳作为智能制造业中心，人均GDP高，游艇需求增长快，政策支持游艇“自由行”
• 海南：受益于“零关税”政策，游艇消费潜力大，公司计划将其作为未来增长点

风险提示

1. 疫情持续影响：疫情可能继续对市场环境和消费者信心造成不利影响，进而影响公司业务发展
2. 品牌口碑风险：若代理品牌出现负面事件，如产品召回或财务状况恶化，可能影响公司销售
3. 扩张效果不及预期：新市场可能面临激烈竞争，销售和盈利增长可能低于预期

市场规模与趋势

• 全球游艇市场规模在2015~2019年间从167亿欧元增至250亿欧元，年均增长率10.6%
• 中国香港游艇市场CR5达36.8%，行业集中度较高
• 大湾区游艇持有量从2015年的17,456艘增至2020年的55,396艘，CAGR=33.5%
• 海南游艇行业自2009年起快速发展，2020年新增登记游艇67艘，同比增长294.1%

未来展望

• 公司将继续深耕中国香港市场，同时拓展至新加坡、深圳及海南，以把握新兴市场增长机遇
• 利用政策支持及地理优势，提升品牌影响力和市场占有率
• 通过多元化产品组合和市场推广策略，增强客户粘性与销售增长潜力

股权结构（IPO前）

• 公司股权结构清晰，由创办人及核心管理层掌控，具备稳定性和专业性

总结

游艇国际凭借与顶尖游艇品牌的独家经销关系、经验丰富的管理团队以及在亚太地区的战略布局，已成为中国香港游艇经销行业的佼佼者。在后疫情时代，随着全球游艇市场复苏及新兴市场的崛起，公司有望借助其核心竞争力和扩张计划，实现持续增长。然而，公司仍需面对疫情持续、品牌口碑变化及市场扩张不确定性等风险。未来，公司在新加坡、深圳及海南的布局将成为其业务增长的重要引擎。