20180326-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价继续反弹；库存维持健康水平_12页_1mb

报告摘要

水泥价格：全国平均水泥价格在上周上涨1%，达到386元人民币/吨。部分地区的水泥价格出现显著波动，如内蒙古、天津和云南价格上涨10-90元/吨，而南京、马鞍山等地区价格下跌约10元/吨。
需求复苏：3月中旬，全国水泥需求继续复苏，大部分地区出货量恢复正常，少数地区恢复至正常水平的80%。然而，北方和西北部地区的出货量仅恢复至40-70%，但低库存水平为水泥价格提供了支撑。
库存水平：全国水泥平均库存水平降至55.19%，显示市场供应相对紧张，有助于维持价格稳定。
煤价：环渤海地区5500大卡动力煤价格在过去两周保持不变，维持在572元人民币/吨，同比下降5.6%。
水泥股表现：覆盖的水泥股上周平均下跌7.4%，主要受中美贸易战担忧影响。其中，中国建材表现最弱，股价下跌11.1%，而华润水泥表现相对较好，仅下跌5.3%。

区域价格变化：
- 上涨地区：内蒙古、天津、云南、浙江（熟料）。
- 下跌地区：南京、马鞍山。
出货量恢复情况：
- 华东和中南部：大部分地区出货恢复正常，少数地区恢复至80%。
- 北方和西北部：出货量恢复至40-70%，但库存水平较低。
水泥股表现：
- 平均下跌：7.4%。
- 最佳表现：华润水泥（-5.3%）。
- 最差表现：中国建材（-11.1%）。
估值数据：
- 市盈率：2016年为22.8，2017年预测为12.9，2018年预测为9.6。
- 市净率：2016年为2.51，2017年预测为2.10，2018年预测为1.80。
- EV/EBITDA：2016年为10.6，2017年预测为7.3，2018年预测为5.6。
- 净债务股本比：部分公司为净现金状态，部分公司有较高净债务股本比。
每股收益增长：
- 2017年预测：海螺水泥为72.1%，中国建材为268.0%，华润水泥为90.0%。
- 2018年预测：海螺水泥为32.9%，中国建材为56.3%，华润水泥为59.3%。
净资产收益率：
- 2017年预测：海螺水泥为11.48%，中国建材为2.22%，华润水泥为7.14%。
股息收益率：
- 2016年：1.4%。
- 2017年预测：3.4%。
- 2018年预测：4.7%。