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报告摘要

光大证券2020年半年度业绩报告（周报2025年5月11日）总结如下：

供给分析：工业硅周度产量环比减少1100吨至721万吨，开炉率下降0.13%至28%，周内开炉数减少1台至223台。北方大厂减产节奏偏慢，新疆维持停产，甘肃、青海、陕西关停部分矿热炉；西南地区云南关停1台硅炉，四川因电价下调新增6台试产，其他地区无显著开工变化。
需求分析：多晶硅P型价格下跌0.5万元/吨至3.33万元/吨，N型下跌0.5万元/吨至4.05万元/吨。终端抢装需求退坡，组件市场降温，下游余料充裕导致订单交付延迟，晶硅端库存去化压力增大。有机硅DMC价格下调1000元/吨至11500-13000元/吨，下游因关税风波观望情绪浓厚，接货力度疲弱，预计单体厂可能扩大停产检修规模。多晶硅与DMC周度产量均环比减少2000吨，至223万吨和378万吨。
库存情况：交易所工业硅库存周度减少10820吨至3367万吨，多晶硅库存维持在30万吨。社库工业硅周度累计增加3800吨至4208万吨，其中厂库增加3800吨至2538万吨；主要港口库存（黄埔港、天津港、昆明港）保持稳定。多晶硅库存周度减少459吨至45758吨。
市场观点：工业硅与多晶硅期现价格走势分化，现货延续下跌趋势，期货价格低位运行，企业套保难度增加。行业库存持续积累，市场出现阶段性调整需求。西南地区出现少量季节性增产，西北减产进度缓慢，近期可能召开自律限产及挺价会议，新增产能释放或延迟。5月光伏终端需求仍有失速迹象，多晶硅仓单虚实比过高，多头博弈空间有限，建议谨慎操作，远月合约更安全。
价格与成本：工业硅现货价格回调，553#通氧、不通氧及421#价格分别下跌550元/吨、350元/吨、850元/吨，周度现货贴水转为升水100元/吨。多晶硅现货升水扩大至2670元/吨。原料成本方面，硅石及硅煤价格均下降。行业平均成本降至10500元/吨，亏损扩大至-970元/吨。
行业利润与供需：主产地利润全面倒挂，新疆、内蒙亏损扩大，云南、四川亏损收窄。工业硅供需延续边际过剩，多晶硅逐渐转为边际过剩格局，价格逐步回调。铝合金加工费回调，原生与再生铝开工率均下降。
未来走势：需关注限产会议结果及政策动向，警惕交割月前市场异动。工业硅及多晶硅价格可能承压，期现价差格局变化后，建议跟踪供需动态，控制风险。