20250510-浙商证券-光电股份-600184.SH-光电股份点评报告_2025年一季度业绩显著修复_军民板块双轮驱动_4页_456kb

光电股份（600184）2024年及2025年一季度业绩分析
2024年公司实现营业收入13亿元，同比减少41%，主要因防务产品交付延迟。但民品业务表现强劲，营收达76亿元，同比增长29%。全年归母净利润亏损21亿元，同比由盈转亏，主因防务产品延期、研发投入增加及联营公司亏损。2025年一季度业绩显著修复，营收31亿元，同比增长33%且环比增长21%；归母净利润扭亏为盈，达96万元。

2024年公司毛利率降至98%，同比下降69个百分点；净利率-159%，同比下滑19个百分点。2025年一季度毛利率回升至192%，同比提升66个百分点，净利率达0.4%，同比上升45个百分点，显示盈利能力快速修复。期间费用率262%，同比增加117个百分点，其中管理费用和研发费用率分别上升52和58个百分点，但财务费用率转为负值，部分抵消了费用压力。

防务板块方面，公司依托信息化建设推进，精确制导武器需求释放加速。其主战装备业务具备高技术壁垒，而激光制导导引头技术领先，同时积极布局红外、电视、雷达等制导技术及复合制导研发。随着精确制导武器渗透率提升和实战化演练对弹药消耗增加，相关需求预计持续增长。光电信息装备领域，头瞄/头显系统、彩色液晶显示系统等机载产品及灭火抑爆系统等车载装备需求将随国防信息化进程加快而释放。

光电材料和元器件板块受益于行业转移趋势。全资子公司新华光覆盖材料到红外镜头全产业链，全球市场占有率约15%，中国占30%。产品应用于智能驾驶、红外成像、智能穿戴等新兴领域，叠加全球高端光学玻璃产业向中国转移，市场前景广阔。

投资预测显示，2025-2027年公司营收预计为23亿元、30亿元、38亿元，复合年增长率（CAGR）28%；归母净利润预计达0.8亿元、1.1亿元、1.4亿元，CAGR31%。当前估值方面，公司PE（2025E）为89倍，低于可比公司平均277倍，ROE回升至4%。

主要风险包括防务装备复苏不及预期、光学材料需求不足、订单执行效率问题等。综合业绩修复、双轮驱动及行业利好，维持“买入”评级。