20201227-浙商证券-11月工业企业盈利数据的背后_需求强_价格涨_盈利高增_库存回升_2页_387kb

2020年11月工业企业盈利分析总结

核心内容

2020年11月工业企业盈利数据表现出强劲增长，显示出经济需求改善和利润持续回升的态势。报告指出，Q4经济向好，利润持续回升，出口景气和再通胀逻辑成为推动行业利润改善的重要因素。

主要观点

• 企业盈利持续回升：1-11月工业企业利润同比增长2.4%，11月当月同比增长15.5%，表明企业盈利正在逐步恢复。
• 经济需求改善：10、11月工业增加值和服务业指数均呈现强势增长，出口、地产投资、消费和制造业投资等支出法分项表现较强，带动企业营收和利润率的回升。
• 2021年盈利预期：预计2021年工业企业盈利将继续维持正增长，达到4%左右，但增速将较2020年小幅微升，主要受到阶段性降成本政策退出和经济内生增长动力走弱的影响。

关键信息

利润结构分析

• 出口景气利好装备制造：1-11月装备制造业利润同比增长11.2%，成为工业利润增长的主要贡献者。报告指出，中国供给优势突出，全球供应链重塑背景下，装备制造业有望持续受益。
• 再通胀带动传统行业改善：动力煤价格上涨带动煤炭行业利润加速修复，11月当月利润同比增长9.1%，为年内首次实现正增长。石油加工业利润降幅收窄，化工、有色等行业利润增速也有所加快。

库存周期变化

• 库存回升趋势：2020年11月末规模以上企业产成品存货同比增速为7.3%，环比上升，表明库存周期逐步从蓄力阶段向补库阶段切换。
• 2021年补库周期较弱：预计2021年将迎来一轮较弱的补库周期，主要由于地产政策平稳、产能利用率和工业增加值已恢复至疫情前水平，以及全球补库共振效应有限。

风险提示

• 政策不及预期
• 经济危机爆发
• 中美关系超预期恶化
• 病毒变异

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 重要提醒：投资评级仅为参考，投资者应结合自身情况独立评估。

法律声明及风险提示

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报告撰写人

• 李超（分析师）
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