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Pentamaster International | 1665.HK 总结

核心内容

Pentamaster International 是一家专注于自动化制造和科技解决方案的公司，主要服务于半导体、电信、汽车、医疗设备等行业。公司成立于1995年，并于2018年1月在港交所上市。Pentamaster 在1Q18财报中表现强劲，收入和调整后净利润分别同比增长113.9%和150%。公司专注于3D传感和自动化领域，拥有独特的市场定位和增长潜力。

主要观点

• 强劲的财务表现：Pentamaster 在1Q18的收入和调整后净利润均实现显著增长，主要得益于ATE设备需求的上升和业务扩展带来的更高利润率项目。
• 市场增长潜力：公司专注于非内存ATE市场，该市场在2016年占自动化测试设备市场的50%以上。随着物联网、汽车电子和医疗设备需求的增加，Pentamaster预计将继续享受高于行业平均水平的增长。
• 工厂自动化系统（FAS）：FAS是Pentamaster的下一个增长引擎，其收入在FY14-FY17期间以26.1%的CAGR增长，并在1Q18实现1.6倍的同比增长。随着中国制造业自动化需求的增长，Pentamaster计划扩大其在中国的业务。
• 订单积压与产能扩张：Pentamaster在1Q18的订单积压达到MYR314.5mn，占市场预期收入的80%。公司将在2018年6月启动新工厂，增加60.7k平方英尺的生产面积，满足更高的市场需求。
• 估值与目标价：公司当前估值为13.9倍的FY18E市盈率，低于行业平均，因此具有重新估值的空间。研究机构预计其目标价为HK$1.41，对应16.2倍的FY18E市盈率。

关键信息

• 主要客户：Pentamaster的前五大客户贡献了86.7%的1H17收入，包括一家在瑞士上市的公司、一家在纳斯达克上市的公司、一家英国私人公司等。
• 业务结构：公司分为自动化设备和自动化制造解决方案两大业务板块。自动化设备板块在FY15至FY17期间收入占比分别为61.7%、71.7%和85.6%，而自动化制造解决方案板块占比分别为38.3%、28.3%和14.4%。
• 财务表现：FY15至FY17期间，公司收入分别为MYR142mn、MYR272mn和MYR399mn，净利润分别为MYR31mn、MYR40mn和MYR70mn。公司预计FY18E收入将增长至MYR399mn，净利润增长至MYR70mn。
• 盈利与毛利率：FY15至FY17期间，公司毛利率分别为31.8%、28.4%和30.4%，预计FY18E毛利率将保持稳定。
• 竞争优势：Pentamaster在非内存ATE市场中占据重要地位，其毛利率高于行业平均水平，并且受益于规模经济和自动化技术的进步。

催化剂

• 强劲的1H18业绩和订单积压：预计1H18的业绩和订单积压将推动股价上涨。
• 成功获得医疗设备客户的订单：这将为公司带来新的增长点。

估值分析

• 当前市盈率：13.9倍（FY18E）。
• 目标市盈率：16.2倍（FY18E）。
• 估值优势：Pentamaster的估值低于行业平均水平，具有重新估值的潜力。

评级

• 股票评级：买入（Outperform HSI by 15%）。
• 行业评级：累积（Accumulate）。

分析师信息

• Hayman Chiu：首席研究员，联系方式为 (852) 2235 7677 和 hayman.chiu@cinda.com.hk。
• 其他分析师：Lewis Pang、Kenneth Li、Chloe Chan 和 Edith Li。

总结

Pentamaster International 是一家在3D传感和自动化领域具有竞争优势的公司，其1Q18的财务表现强劲，订单积压和产能扩张为未来增长提供了坚实基础。公司受益于行业趋势和市场需求增长，当前估值具有吸引力，预计未来将有较大的增长空间。