> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260628 总结 ## 核心内容概览 本次晨会涵盖了金融工程、公用环保、金属新材料、商业航天及北交所等多个领域的重要分析与展望。整体市场环境受到宏观政策、行业趋势及国际局势的影响，呈现出波动与调整的特征。 --- ## 金融工程 ### 主要观点 - **Score_v4因子表现突出**：今年Score_v4因子相对中证全指超额收益达21.24%，表现优于其他因子。 - **因子表现分化**：在不同指数上，score_v2因子表现较好，尤其在沪深300、中证500和中证1000上分别取得47.65%、23.80%和23.21%的超额收益。 - **指增组合表现**：近一周，沪深300、中证500指增组合分别录得-1.07%和-0.89%的超额收益，而中证1000指增组合则录得1.19%的超额收益。 - **风险提示**：量化模型存在失效风险，极端市场环境可能对模型效果造成冲击。 --- ## 公用环保 ### 主要观点 - **风光装机增速回落**：1-5月风光新增装机增速回落，但光伏仍维持较高绝对值，风电在海上风电放量及大基地项目支撑下有望稳中有增。 - **火电新增装机高增**：2026年火电新增装机32.38GW，同比增长84.5%，预计为“十五五”期间最大新增年份。 - **投资建议**： - 推荐低估值绿电运营商：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源； - 推荐成长性火电运营商：华润电力、华能国际、国电电力、中国电力； - 推荐水电企业：华能水电、长江电力、国投电力、川投能源； - 推荐绿醇公司：嘉泽新能，关注电投绿能； - 关注算电协同企业：韶能股份、新筑股份、涪陵电力； - 关注资产整合标的：电投水电、电投产融、黔源电力。 --- ## 金属新材料 ### 主要观点 - **铜价承压回落**：受美联储加息预期升温影响，伦铜、沪铜、美铜分别下跌2.68%、3.07%、2.84%。中长期铜价有望因供给端扰动而上行。 - **稀土价格反弹**：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别上涨5.56%、6.39%、4.03%，供给端偏紧，需求端偏弱。 - **锡价调整**：SHFE锡下跌5.09%，LME锡下跌5.67%，主要因供给端压力系统性增加，需求端则因消费电子刚需和AI领域增长而有所支撑。 - **贵金属承压**：黄金、白银延续下跌，主要因美联储点阵图显示加息预期升温，通胀压力加剧。中长期黄金上涨逻辑强化。 - **投资建议**： - 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业； - 铝：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方； - 锂：关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业； - 稀土：关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材； - 钼、钨：关注金钼股份、中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业； - 贵金属：推荐紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。 --- ## 商业航天 ### 主要观点 - **可回收火箭试飞在即**：国产可回收火箭或于近期试飞，若成功将推动商业航天产业化验证，为卫星互联网规模化建设奠定基础。 - **垣信卫星推进闭环**：垣信卫星展示手机直连卫星系统，有望与SpaceX竞争，推动产业链估值上修。 - **行业动态**： - “雄安一号”卫星预计年内发射； - 谷神星二号（遥一）飞行故障归零评审完成； - 通信技术试验卫星二十六号 A 星发射成功； - SpaceX在轨卫星超10600颗，具备全球网络、机载WiFi、手机直连卫星服务能力。 ### 投资建议 - 关注商业航天国产链：信科移动、烽火通信、天银机电、通宇通讯、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、钧达股份、明阳智能、蓝思科技等。 - 长期关注：运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、数字货币、物联网、云/IDC、光模块、海上风电、工业互联网、数据要素等。 --- ## 北交所 ### 主要观点 - **IPO受理高峰期来临**：截至6月26日，北交所受理企业达48家，占比36%。企业多属半导体、人工智能等科创产业链。 - **指数基金发行加速**：6月新发5只北证50指数基金，预计指数将转入区间震荡磨底格局。 - **估值折价优势凸显**：北交所整体估值折价优势明显，配置性价比逐步提升。 - **投资建议**： - 优选2026年盈利拐点明确、增速高景气的标的：如安达科技、蘅东光； - 把握AI产业驱动下的科技成长主线：如半导体、PCB产业链相关标的； - 关注受市场调整带动估值回落、具备稀缺属性的优质标的：如海能技术、民士达； - 关注次新股：如朗信电气、隆源股份、新恒泰、美德乐； - 关注中报业绩预期：如泰凯英、同力股份、天马新材。 ### 市场数据 - 北证A股PE回落至39X，日均成交额回落至244亿元； - 创业板和沪深300指数周度下跌，科创50指数上涨。 --- ## 风险提示汇总 1. **金融工程**： - 量化模型基于历史数据，未来或失效； - 极端市场环境可能冲击模型效果。 2. **公用环保**： - 用电需求不及预期； - 800VDC进展不及预期； - 海外业务风险； - 原材料成本上升风险。 3. **金属新材料**： - 下游复产不及预期； - 国内房地产需求不振； - 新能源汽车增速不及预期； - 宏观经济波动； - 下游需求不及预期； - 进出口政策变动； - 中东冲突不确定性； - 通胀超预期持续； - 经济失速下行； - 美联储超预期加息。 4. **商业航天**： - 商业航天需求不及预期； - 前沿技术落地不及预期； - 市场竞争风险。 5. **北交所**： - 宏观经济环境变动； - 市场竞争； - 资料统计误差。 --- ## 报告列表 - 金融工程：Score_v4因子今年相对中证全指超额21.24% - 公用环保：1-5月风光新增装机增速回落，800VDC顺利推进 - 金属新材料： - 美联储加息预期升温，铜价承压回落 - 稀土价格持续反弹，宏观扰动推动锡价调整 - FOMC及点阵图超预期“放鹰”，加息预期抬升下贵金属承压 - 商业航天：可回收火箭试飞在即，商业模式闭环 - 北交所：IPO受理高峰期来袭，6月新发5只北证50指数基金 --- ## 证券分析师声明与声明 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法。 - 本报告为机密文件，仅供客户使用，未经授权不得修改、复制或分发。 - 本公司及关联人员不承担因使用本报告产生的法律责任。 - 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息，结合自身情况作出决策。 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上； - 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%； - 无：无法给出明确评级。 - **行业评级**： - 看好：行业指数超越基准； - 中性：行业指数与基准持平； - 看淡：行业指数弱于基准。 --- ## 基准指数说明 - A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数； - 北交所市场基准为北证50指数； - 香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板基准指数为三板成指或三板做市指数。