20251222-国盛证券-区块链行业专题研究_存款代币_平衡_天才法案_与银行利益_11页_808kb

区块链：存款代币与银行业应对策略

核心内容

本文围绕“天才法案”对银行业的影响，分析了摩根大通推出存款代币（JPMD）的背景、特点与应用场景。重点探讨了存款代币如何在区块链技术与传统银行体系之间实现平衡，以应对监管变化带来的金融脱媒风险。同时，文章还提供了投资建议和相关风险提示，建议关注RWA（现实世界资产）与资产代币化产业链相关标的。

主要观点

• “天才法案”对银行业的冲击：该法案要求挂钩法币的代币需有足额资产支撑，这虽然为代币市场提供了合法性，但也可能引发银行存款外流，削弱银行的信贷能力和流动性管理，进而影响整个金融体系。
• 摩根大通的应对策略：作为全球领先的银行，摩根大通推出存款代币JPMD，旨在通过区块链技术提升支付效率，同时保留传统银行的利息支付、存款保险和流动性管理机制，以缓解监管带来的冲击。
• 存款代币的特点：具备加密货币的可编程性、点对点交易和区块链账本等特性，同时又具有传统银行存款的属性，如利息收益、存款保险和监管合规。
• 应用场景：包括支付、可编程货币和协议交互，这些场景有助于银行在不丧失传统业务优势的前提下，拓展区块链金融的应用边界。
• 监管与风险管理：存款代币受到与传统银行存款类似的监管，需满足资本、流动性和风险管理要求，具备更高的安全性和稳定性。

关键信息

2.1 “天才法案”对银行体系的冲击

• 背景：美国银行家协会联合52家银行及组织反对“天才法案”第16(d)条款。
• 影响：
  • 可能导致2万亿美元存款外流，推高银行资金成本。
  • 降低银行的信贷能力，影响企业和家庭贷款利率。
  • 造成“金融脱媒”，即资金不再通过银行体系流转。

2.2 摩根大通的代币路线图

• JPM Coin：自2019年推出，主要用于机构客户之间的实时结算，日均交易额达10亿美元。
• JPMD：2025年6月推出，基于以太坊第2层区块链Base，实现24/7结算和实时流动性。
• 特性：
  • 与真实银行存款挂钩，具备利息收益和存款保险。
  • 支持点对点交易，减少对传统中介的依赖。
  • 与智能合约协议兼容，提升业务自动化水平。

2.3 存款代币的典型应用场景

1. 支付应用：
   • 通过区块链实现点对点即时清算，降低支付成本和时间。
   • 例如，新加坡“守护者”项目中，摩根大通与SBI合作，实现外汇交易。
2. 可编程货币：
   • 利用智能合约实现条件履约、自动化执行等业务。
   • 未来可结合AI算法，实现更复杂的金融解决方案。
3. 协议交互：
   • 支持与DeFi协议的集成，提升互操作性和自动化处理能力。
   • 摩根大通与SBI的试点交易展示了这一能力。

投资建议

• 关注方向：RWA（现实世界资产）与资产代币化产业链。
• 重点标的：
  • A股：四方精创、御银股份、海联金汇、朗新集团、中科金财、拉卡拉、恒宝股份、京北方、曲美家居、元隆雅图。
  • 港股：众安在线、连连数字、移卡、中国光大控股、京东集团、阿里巴巴。
  • 美股：Coinbase、Circle、富途控股、Robinhood、MicroStrategy。

风险提示

• 区块链技术研发不及预期：技术发展存在不确定性，可能影响代币业务的推进。
• 监管政策的不确定性：各国对区块链和Web3.0的监管尚不成熟，政策变化可能带来合规风险。
• Web3.0商业模式落地不及预期：基础设施和应用场景尚未完全成熟，商业模式落地存在风险。

总结

摩根大通通过推出存款代币JPMD，试图在“天才法案”带来的监管压力与区块链技术革新之间找到平衡点。该代币结合了加密货币的创新属性与传统银行存款的安全性，既有助于提升支付效率，又保障了银行的流动性管理。随着监管政策的逐步完善，RWA与资产代币化市场有望迎来快速增长，投资者可重点关注相关产业链标的。然而，该领域仍面临技术、监管和商业模式落地等多重风险，需谨慎评估。