20260929-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_9页_815kb
AI报告摘要
文档总结：AI电力瓶颈下燃机重估，景气上行+国产出海趋势依旧
核心内容概述
本文档为国盛证券发布的行业研究报告，聚焦于国庆假期前后的市场策略、行业配置、固定收益分析、计算机与医药生物板块的市场表现及未来趋势，以及海外企业的投资机会。整体内容围绕市场行情、行业景气度、投资策略、风险提示等方面展开，强调在AI电力瓶颈背景下，燃机行业迎来重估机会，同时国产出海趋势持续，AI相关领域仍具投资价值。
主要观点
1. 国庆假期效应分析
- 赚钱效应：节前市场表现较弱，节后有望走强，尤其是金融、TMT和先进制造板块。
- 交投量能：节前市场缩量，节后成交量有望回升，节后5-10个交易日为市场回暖关键期。
- 交易策略：
- 左侧参与：关注节前量价信号，如缩量上涨或下跌，节后赔率有望达3倍以上和1.5倍以上。
- 右侧参与：关注节前缩量且节后首周放量上涨，有助于把握节后主线。
- 行情结构：左侧押注胜率偏低，右侧参与或能更好把握结构性机会。
2. 行业配置建议
- 上游资源：油价下跌，天然气价格上涨，工业金属价格分化，螺纹钢价格小幅反弹。
- 中游制造：光伏价格回落，风力发电机组出口同比转负，但光模块出口增速显著提升。
- 科技 TMT：存储价格持续上涨，AI光模块市场快速增长，硅光技术成为核心竞争力。
- 必需消费：猪肉价格回落，养殖亏损扩大，但猪饲料价格上涨。
- 可选消费：箱板纸、瓦楞纸价格平稳，双胶纸价格下跌。
- 大金融：银行总负债增速回落，保费收入降幅扩大，A股成交与两融回升。
- 地产建筑：地方专项债发行提速，建材价格小幅回升。
- 交运公用：油运价格持续上涨，民航客座率创阶段新高。
关键信息
1. 国内创新药板块表现
- 业绩增长：2026H1创新药板块收入同比增长32.54%，净利润大幅增长。
- 毛利率与费用率：毛利率维持高位（87.69%），费用率整体下行，盈利质量提升。
- BD与商业化：大额BD交易频出，助力收入与利润双增长；海外权益授出持续成为资金来源。
- 产品获批：2026H1 NMPA批准首次在华上市创新药55款，其中1类创新药36款，国产1类30款。
2. 海光芯正（01191.HK）投资分析
- 公司定位：国内硅光技术领先企业，产品覆盖400G-1.6T全系列硅光模块。
- 业绩增长：2023-2025年营收年均复合增速达164%，2026H1硅光产品收入占比升至39%。
- 毛利率趋势：受产能与订单影响，毛利率有所下滑，但随着产能爬坡与产品结构优化，有望回升。
- 市场前景：AI光模块市场预计2030年全球达3,475亿元，硅光技术具备成本与功耗优势。
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为21.0/101.7/149.1亿元。
行业表现数据
行业表现前五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 银行 | 2.4% | 10.0% | 3.3% |
| 房地产 | 0.1% | 5.1% | -18.8% |
| 国防军工 | -0.9% | -9.4% | -5.4% |
| 公用事业 | -1.2% | -1.6% | 0.7% |
| 传媒 | -1.6% | -0.6% | -24.9% |
行业表现后五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 有色金属 | -15.4% | -12.2% | 5.6% |
| 电力设备 | -11.1% | -22.9% | -18.7% |
| 基础化工 | -8.1% | -13.3% | 1.0% |
| 钢铁 | -7.3% | -3.1% | -15.5% |
| 非银金融 | -6.6% | -4.4% | -17.2% |
其他研究视点
1. 传媒与互联网
- Meta Muse：登顶App Store，成为AI Agent在C端的代表，后续关注其生态与变现能力。
- 阿里云栖大会：发布多项新技术，关注Qwen4与Agentic Cloud的商业化进展。
- AI应用：AI多模态技术在IP、影视、内容制作等领域加速落地，建议关注相关公司。
2. 交通运输
- 快递行业：8月业务量同比增长2.7%，单票收入保持韧性，旺季提价预期增强。
- 投资主线：关注“反内卷”、“出海”、“顺丰单票收入增长”三条主线。
- 推荐标的：申通快递、圆通速递、中通快递、极兔速递、顺丰控股等。
3. 汽车行业
- 机器人产业化：加速推进，推荐关注核心零部件企业，如丝杠、减速器、轻量化等赛道龙头。
- 出海表现：8月出口增长78%，车企出海信心不减。
- 商用车：受北美缺电影响，燃气发电机组需求提升，推荐关注潍柴动力、中国重汽H等。
风险提示
- 市场风险：国庆假期前后市场波动，历史经验有效性可能失效。
- 政策风险：地缘政治恶化、政策超预期变化、行业监管趋严。
- 行业风险：AI发展不及预期、行业竞争加剧、供应链与原材料成本波动。
- 经济风险：经济大幅衰退、需求不及预期、数据口径变化。
投资建议
- 关注AI相关领域：如光模块、硅光技术、数据中心供电等。
- 重视国产出海趋势：创新药、半导体、光模块等板块在海外表现亮眼。
- 关注结构性机会：右侧参与策略更具胜率，把握节后主线。
分析师与团队信息
- 分析师：刘文轩、孙行臻、李纯瑶、张雪、李慧瑶、夏君、罗月江、谭伊珊、丁逸朦、张宇晨等。
- 团队覆盖领域：策略研究、行业配置、固定收益、计算机、医药生物、交通运输、汽车行业等。
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%）。
- 行业评级：增持（>10%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）。
免责声明
- 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
- 报告内容可能根据市场变化调整，投资者需自行关注更新。
- 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券，提供金融服务。
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