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光大证券2020年半年度业绩报告总结

一、2024年玉米市场回顾

• 外盘情况
  CBOT玉米：2024年拉尼娜现象影响减弱，美国玉米产量预计创纪录，丰产压力压制价格。USDA 6月报告超预期上调玉米种植面积，引发市场下跌，但10月后美玉米出口好转，推动价格反弹。

• 内盘情况
  CBOT玉米反弹影响国内市场，复盘数据指出国内玉米价格2024年一路下行。进口政策调整、检疫等问题增加了国内玉米供应预期，叠加国内玉米生长期遭遇低温多雨，导致玉米质量下降，供应偏紧。

• 基差与消费替代
  玉米与淀粉价差波动明显，木薯淀粉及小麦淀粉价格下行对玉米淀粉形成替代压力，原料价格变动如猪价走低也影响深加工需求。

二、2025年玉米市场展望

1. 供应端

- 国产玉米产量预计下降，主要集中在黑龙江，积温偏低及质量下降导致供应收紧。
- 政策方面，限制进口和暂停玉米拍卖，减少市场供应，通过增加国产消耗提振价格。

2. 消费端

- 能繁母猪存栏量调整，生猪存栏降至3900万头，影响饲料消费需求。
- 散户与终端消费对玉米备货需求增强，若价格突破长期低位，预计将带动渠道库存提升。

3. 库存与基差

- 玉米库存偏低，低库存可能支撑采购需求，缓解供需压力。
- 期货与现货基差有望趋近，合约间价差或将扩大，影响阶段性交易机会。

三、政策动态

• 国内政策
  • 黑龙江、吉林等地提高大豆补贴，持续推广玉米改种大豆政策。
  • 中储粮增加国产玉米收储规模，采购积极性上升，缓解市场压力。
  • 保税玉米进口受限制控制的整体进口政策，尤其进入10月中旬开始严格调控市场。
• 国际市场
  • 俄罗斯下调玉米出口配额并提高关税，减少国际市场供应；乌库克兰玉米产量预期下调，亦限制供应。

总结

玉米市场2024年表现“外强内弱”，美玉米产量高企压制国际价格，国内供应链调整与政策支持助涨内盘抗跌能力。2025年市场供需或将重新平衡，供应收缩与国内需求温和恢复有望共同推动玉米价格走出熊区间段，成为新年度关注焦点。