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三花智控2023Q3业绩分析

关键数据摘要

• 股价与估值：当前股价为2818元，总市值1051亿元，当前PE为322倍。
• 业绩表现：2023Q1-Q3实现营收18976亿元，同比增长216%；归母净利润216亿元，同比增长327%。2023Q3单季度营收6447亿元(+185%)，归母净利润765亿元(+225%)。
• 盈利预测：维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3262亿元、4079亿元、4987亿元，对应EPS为0.87元、1.09元、1.34元。

业务板块动态

• 制冷业务：2023Q1-Q3营收同比+10%。2023Q3增速放缓，因进入行业淡季，但盈利延续提升。
• 汽零业务：2023Q1-Q3营收同比+45%。2023Q3延续增长，受益于新能源车持续高增。储能热管理与人形机器人业务亦具增长潜力。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2023Q3毛利率达30.77%(+3.9pct)，主要归功于海运成本回落、产品结构优化及汇率改善。
• 费用变化：2023Q3销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为-0.29%、+0.56%、+1.76%、+0.38%，其中财务费用率上升因汇兑收益减少。
• 净利率稳中有升：2023Q3净利率达11.86%(+0.4pct)，扣非净利率11.72%(↓0.16pct)。

估值调整

• 2025年PE预期：322倍 ➔ 258倍 ➔ 211倍
• 相较沪深300呈现高增长预期

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 新能源车销量下滑
• 原材料价格波动

业务展望

汽零板块维持高增长态势，储能热管理和人形机器人业务发展前景广阔，分析师维持“买入”评级。