20170912-中航证券-国防军工行业2017年中报分析：军工行业趋势整体向好，航空航天事业稳步发展_11页_1mb

报告摘要

国防军工行业2017年中报分析总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年国防军工行业的整体表现及各子板块的业绩情况，结合市场走势与资产证券化率变化，提出投资建议与风险提示。报告指出军工行业整体趋势向好，尤其在航空航天和军民融合领域，业绩增长显著，未来发展前景乐观。

主要观点

行业整体表现

行业投资评级：中性
中航军工指数：1,291.91
2017年涨跌幅：-9.70%
行业营收与利润：66家军工上市公司上半年实现营业收入1310.32亿元，同比下降1.87%；实现归母净利润51.93亿元，同比增长3.81%。

各子板块表现

航空航天板块：
- 营收：458.85亿元，同比增长5.56%
- 归母净利润：15.26亿元，同比增长13.82%
- 整机平台：5家上市公司营收254.31亿元，同比增长4.52%；归母净利润3.18亿元，同比增长5.64%
- 配套企业：12家上市公司营收204.54亿元，同比增长6.88%；归母净利润12.08亿元，同比增长16.19%
- 展望：随着军改落地和军民融合推进，军机产业链有望进入高速增长阶段
航天装备板块：
- 营收：56.63亿元，同比增长19.76%
- 归母净利润：5.62亿元，同比增长22.86%
- 展望：航天事业加速发展，预计业绩将持续稳定增长
船舶制造板块：
- 营收：515.88亿元，同比下降11.82%
- 归母净利润：14.38亿元，同比下降1.97%
- 军船配套企业：7家上市公司营收17.64亿元，同比下降2.23%；归母净利润2.26亿元，同比增长29.04%
- 展望：随着市场好转和资产注入，板块业绩与盈利能力有望显著改善
兵器装备板块：
- 营收：11.79亿元，同比下降2.17%
- 归母净利润：0.12亿元，同比增长7.11%
- 展望：受军改影响，未来将受益于补偿性发展
军工材料板块：
- 营收：87.99亿元，同比增长8.92%
- 归母净利润：3.53亿元，同比下降15.39%
- 展望：高端材料订单放量，未来将进入高景气周期
军民融合板块：
- 营收：179.19亿元，同比增长2.11%
- 归母净利润：13.02亿元，同比下降0.55%
- 展望：随着改革落地，民参军企业有望迎来高成长周期

关键信息

市场表现

军工板块年初至今下跌8.99%，跑输大盘，在申万一级28个行业中排名倒数第六
船舶制造和兵器装备板块表现相对较好，涨幅分别为1.93%和5.42%

资产证券化率

中国军工集团整体资产证券化率不足30%
航空工业、中船工业、中国电子等集团资产证券化率显著提升
航天科技、航天科工、兵器工业等集团资产证券化率仍低于30%，提升空间较大

机构持股变化

机构对军民融合、兵器制造和航天装备板块的持股比例较高
船舶制造和兵器制造板块持股比例先下降后上升，显示其战略投资价值提升

投资建议

航空航天板块：
- 建议关注军用飞机整机集成商和核心系统供应商
- 特别关注动力系统、机电系统和航电系统供应商
军民融合板块：
- 建议关注具有盈利能力强、业绩成长好、运营效率高的民参军企业
船舶制造与兵器制造板块：
- 建议关注市值较小且股价未被热炒的优质标的

风险提示

改革不及预期
武器装备开支不及预期

投资评级定义

上市公司投资评级：
- 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平
- 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若
- 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平
行业投资评级：
- 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平
- 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若
- 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平

分析师信息

李欣：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号：S0640515070001
魏永：研究助理，证券执业证书号：S0640116080051
邮箱：weiy1@avicsec.com

联系方式

联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼
公司网址：www.avicsec.com
联系电话：0755-83692635
传真：0755-83688539

总结

2017年上半年，国防军工行业在军改背景下实现了业绩的稳定增长，尤其是航空航天和军民融合板块。随着改革逐步落地和军民融合战略深入推进，行业有望进入高速增长阶段。建议投资者关注具备成长性和盈利潜力的航空航天整机集成商、军民融合企业、以及船舶制造和兵器制造板块中的优质标的。同时，需注意改革不及预期和武器装备开支不及预期等风险。

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