20220322-华鑫证券-瑞芯微-603893.SH-需求增长叠加供应缓解_国产AIoT领先厂商蓄势待发_6页_422kb

瑞芯微（603893）总结

核心内容

瑞芯微（603893）是一家中国领先的AIoT芯片设计公司，2022年3月22日发布首次“推荐”投资评级报告。公司以高性能芯片设计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能及系统软件为核心技术方向，提供多层次、多平台、多场景的专业解决方案。在2021年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，同时在费用率控制和研发投入方面也有显著提升。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业收入27.19亿元，同比增长45.90%；归母净利润6.02亿元，同比增长88.07%；扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长63.91%。
• 毛利率稳定：2021年毛利率保持在40%，近四年稳定，未因短期利润而过度涨价。
• 费用率下降：2021年期间费用率（不含研发）为4.19%，同比下降2.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.44、0.93和1.47个百分点。
• 研发投入增加：2021年研发费用为5.6亿元，同比增长49.03%，研发费用率20.63%。
• 市场表现：公司产品覆盖智能物联、消费电子等多个领域，合作客户包括LG、星网锐捷、亿联、腾讯、阿里、小米、美的等知名品牌。
• 未来布局：公司重点布局机器视觉、智能物联、消费电子等业务，尤其是高端AIoT芯片市场，预计高端产品占比将大幅提升。

关键信息

财务数据

财务指标预测

业务布局

• 应用处理器：旗舰芯片RK3588成功量产，形成高、中、低端SoC产品线，覆盖智能物联和消费电子领域。
• 电源管理芯片：公司不断拓展周边产品，如快充协议芯片、多媒体接口芯片、无线芯片等。
• 机器视觉：已推出RV1109/RV1126和RK3588，获得头部客户认可，未来将推出新一代智能视觉处理器。
• 智能物联：覆盖智慧商业显示、智慧金融零售、机器视觉、教育办公设备、汽车电子等领域，与LG、星网锐捷、亿联、腾讯、阿里等客户合作。
• 消费电子：产品涵盖扫地机器人、智能音箱、智能家电、平板电脑、电视盒子等，与SONY、华硕、OPPO、小米等品牌合作。
• 周边芯片：布局数模混合设计、射频技术、光电转换、接口拓展芯片、无线连接芯片、低功耗MCU芯片、可穿戴芯片、模组设计等领域。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 研发产品进度不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

投资建议

华鑫证券给予瑞芯微“推荐”投资评级，预计2022-2024年每股收益分别为2.20元、2.98元、3.50元，对应PE分别为46倍、34倍、29倍。公司受益于AIoT行业高速增长，同时在供应链瓶颈缓解后，有望进一步释放业绩增长潜力。

分析师信息

• 毛正：复旦大学硕士，曾任职于美国半导体上市公司及国元证券、新时代证券，现为华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券从事电子行业研究。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，2022年加入华鑫证券从事电子行业研究。