20250809-国盛证券-宏观点评_核心CPI连升5月_如何理解_5页_603kb

7月物价数据点评：CPI温和企稳，核心CPI改善明显，PPI仍处低位震荡

本文基于7月CPI和PPI经济数据，进行宏观分析点评，指出核心CPI持续回升，PPI继续处于低位，解读原因并展望未来趋势。

一、核心观点

7月整体物价数据显示积极变化：CPI同比小幅回落，但环比超季节性回升；核心CPI连续5个月同比上升，创近17个月新高；PPI同比延续低点，环比降幅收窄但表现仍偏疲软。预计年内CPI中枢约在0.1%左右，PPI中枢维持负区间震荡，政策将“托而不举”，更注重抓落实。

二、详细分析

1. 7月物价表现

CPI与核心CPI：

• CPI同比0%（预期-0.1%，前值0.1%），环比0.4%（高于季节性0.3%），同比首次转平；
• 核心CPI同比0.8%（前值0.7%），环比0.4%（高于季节性0.26%），创近17个月新高。

PPI表现：

• 同比-3.6%，持平前值，仍为2023年8月以来最低；
• 环比-0.2%，连续8个月负增长，降幅较上月收窄，但环比表现仍弱于季节性水平。

2. 数据背后的原因

CPI温度回升：

• 环比方面，服务价格、旅游价格上涨支撑CPI；
• 核心消费品价格改善，汽车价格企稳，家用器具价格大增2.2%；
• 能源价格因国际油价上涨，对CPI承受压力。
• 食品价格表现疲软，鲜菜、猪肉、蛋类价格是主要拖累。

PPI“仍处低谷”核心原因：

1. 价格传导滞后：7月20日后部分商品价格才出现快速反弹，PPI尚未充分反映；
2. 出口价格走低：受关税冲击，通信电子、汽车、电气机械等价格承压；
3. 内需不足，地产、基建偏弱，建材需求下降明显。

3. 未来展望

• CPI：8月受猪肉价格下行影响，CPI同比或转负；全年CPI中枢预计在0.1%左右。
• PPI：8月PPI同比降幅大概率收窄，但受出口价格持续走低影响，年内PPI难以趋势性转正，全年中枢或在-1.9%至-2.5%区间。
• 政策预期：供给端政策或将加码，“反内卷”推动价格趋缓，但整体政策将以“托而不举”为主基调，更关注消费、出口、地产等亮点。

三、风险提示

政策力度、地缘博弈、外部环境变化或超预期，均为重要风险因素。

四、图表引用（摘要）

图表展示了7月CPI同比、CPI环比与季节性对比；PPI同期表现；“反内卷”行业PPI环比变化及原油、有色产业链价格修复等情况，显示数据分化明显，CPI“温和改善”，PPI“重压难移”。

总结评论

当前数据表明通胀回升偏弱，核心CPI虽形成改善趋势，但整体CPI难趋势转正，PPI处于低位震荡，需求与预期仍是主要锚点。市场等待新政策落地，建议重点关注“供给侧自律提效+需求端灵活加码”的短期应对方式。