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拓普集团2026年中报及AI应用全生态总结

核心内容概览

拓普集团正加速布局AI应用全生态，重点聚焦Optimus V3人形机器人、智能驾驶、液冷技术及商业航天四大领域。公司通过技术积累与产品矩阵的构建，正在向多个新兴市场拓展，同时推进机器人执行器、热管理、汽车电子等核心业务的规模化发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年中报：公司实现营收142亿元，同比增长10%；归母净利润10.2亿元，同比下降21%。
• Q2单季度：营收76亿元，同比增长6%，环比增长14%；归母净利润4.7亿元，同比下降36%，环比下降15%。
• 毛利率：Q2毛利率为18.4%，同比和环比均有所下降，主要受人工费用、折旧摊销上升及原材料价格上涨等因素影响。
• 汇兑损益：Q2汇兑损益为1.2亿元，去年同期为-0.8亿元。

2. 机器人业务进展

• 产品矩阵：公司已进入直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机的小批量交付阶段。
• 机器人执行器：2025年机器人执行器收入为1359万元，2026年上半年为1405万元，同比增长83%；毛利率为27%。
• 产能建设：机器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定基础。
• 技术积累：依托IBS项目经验，公司在机器人执行器、躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等关键领域具备较强研发能力。

3. 热管理业务

• 技术落地：热管理技术已应用于液冷服务器、储能、机器人等领域。
• 订单增长：相关业务累计订单增至17.5亿元。
• 产品布局：公司已推出液冷泵、温压传感器、流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并积极对接A客户、NVIDIA、META等企业。

4. 商业航天布局

• 成立航天科技公司：宁波拓普航天科技有限公司成立，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造、民用航空器生产、民用航天发射技术服务、火箭发动机研发与制造等。
• 未来增长点：航天业务将成为公司新的增长引擎，加速布局商业航天市场。

5. 汽车电子业务

• 技术路径完善：在线控制动领域与红旗、赛力斯联合研制的EMB项目进展顺利。
• RBS冗余制动系统：预计2027年实现量产，支持L3级别以上自动驾驶。
• 空气悬架系统：公司是国内率先实现闭式空气悬架系统（C-ECAS）大规模量产供货的企业，产品线不断拓展，已配套赛力斯、小米、理想等品牌。

6. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：预计公司2026-2028年营业收入分别为334/398/447亿元，归母净利润分别为28.7/36.2/39.4亿元，PE分别为28/22/21倍。
• 核心卡位：作为特斯拉Optimus V3及商业航天领域的核心供应商，公司有望成为稀缺标的。

关键信息

• 特斯拉Optimus V3量产：特斯拉已将弗里蒙特工厂的Model S/X产线改造为Optimus专用产线，中期规划年产能达100万台。
• 人形机器人市场：2025年全球人形机器人出货量约5100台，2026年上半年增至1.91万台，是去年同期的三倍多。
• 业务增长预期：公司2026年预计营收增长12.81%，2027年增长19.22%，2028年增长12.41%；净利润增长率分别为3.27%、26.07%、8.81%。
• 财务指标：2026年毛利率预计为17.96%，销售净利率为8.60%，ROE为11.09%，ROA为6.27%，ROIC为9.57%。

风险提示

• 新业务进展不及预期；
• 大客户销量不及预期；
• 价格战加剧超出预期；
• 原材料价格波动超出预期。

财务预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

联系信息

• 证券分析师：刘虹辰
• 电话：010-88321818
• E-MAIL：liuhc@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190524010002

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